投资评级 - 依依股份（001206）的投资评级为"买入"，且维持不变 [2] 核心观点 - 依依股份2024年上半年业绩表现靓丽，营业收入同比增长29.31%，归母净利润同比增长111.71% [3] - 公司凭借规模化产能优势、过硬的产品品质和较强的综合生产管理能力，形成了以美国、欧洲、日本等大型商超、宠物用品专营品牌商和电商平台为主的客户资源体系 [2] - 2024年上半年，公司宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的33.69%，市占率较高，市场地位稳固 [2] 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入8.12亿元，同比增长29.31%；归母净利润0.95亿元，同比增长111.71%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长89.97% [3] - 2024年第二季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长24.47%；归母净利润0.53亿元，同比增长12.08%；扣非归母净利润0.47亿元，同比下降2.59% [3] 业务分析 - 2024年上半年，宠物垫产品实现营业收入7.13亿元，占比87.71%，同比增长30.47%，毛利率为18.17%，同比提升6.53个百分点 [4] - 宠物尿裤和无纺布产品分别实现营业收入0.47亿元和0.38亿元，占比分别为5.77%和4.62%，同比分别增长13.25%和32.98% [4] - 境外地区营业收入为7.59亿元，同比增长29.35%，营收占比达93.39%，毛利率为20.10%，同比提升6.05个百分点 [4] - 境内地区实现营业收入0.54亿元，同比增长28.71%，营收占比为6.61% [4] 盈利能力 - 2024年上半年，公司销售毛利率为18.88%，同比提升5.53个百分点；销售净利率为11.72%，同比提升4.56个百分点 [6] - 销售期间费用率为4.91%，同比提升1.33个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.78%、2.69%、-0.98%和1.42%，同比分别变化-0.04、-0.33、+2.18和-0.47个百分点 [6] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为17.01亿元、19.60亿元和22.45亿元，归母净利润分别为1.75亿元、2.10亿元和2.41亿元 [6] - 2024-2026年摊薄每股收益分别为0.95元、1.13元和1.30元，ROE分别为10%、11%和12% [7][9] - 2024-2026年PE分别为12.94x、10.83x和9.43x，PB分别为1.24x、1.20x和1.16x [7][9] 市场表现 - 依依股份52周价格区间为9.39-17.88元，当前价格为12.28元 [1] - 公司总市值为22.705亿元，流通市值为13.0565亿元，总股本为1.848938亿股，流通股本为1.063232亿股 [4] - 近一月换手率为1.30% [4]