报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 裕同科技2024H1拟现金分红3亿元，分红比例60.7%，2024H1实现收入73.53亿元（同增16%），归母净利润4.97亿元（同增15%），扣非净利润5.22亿元（同增4%）；2024Q2实现收入38.78亿元（同增12%），归母净利润2.78亿元（同增11%），扣非净利润2.79亿元（同降19%）[5] - 归母净利润更符合实际经营结果，上半年汇兑净损失同比缩窄，2024H1综合考虑汇兑收益及套保损失，汇兑带来小幅亏损，而2023H1汇兑带来的净损失为2000多万元[6] - 预计2024Q2各业务延续2024Q1修复趋势，2024H1公司纸质精品包装/环保纸塑收入同增15%/29%，收入占比70%/7%，各细分板块同比均实现增长[6] - 2024H1毛利率/归母净利率同比基本均持平，2024Q2毛利率/归母净利率同比+1.4pcts/-0.1pct，单Q2综合毛利率提升预计主因产能利用率上升及原材料价格同比下降[6] - 裕同作为利润率稳步提升的高分红包装龙头，有望随下游行业复苏进入上行通道，预计公司2024 - 2026年归母净利润为16.7/19.5/22.4亿元，对应PE为12/11/9X[6] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 营业总收入预计从2023A的152.23亿元增长至2026E的217.41亿元[11] - 毛利预计从2023A的39.93亿元增长至2026E的56.37亿元，占营业收入比例均为26%[11] - 销售、管理、研发费用率预计保持相对稳定，财务费用率在2024E有所上升后下降[11] - 营业利润和利润总额预计逐年增长，2026E分别达到27.50亿元和27.58亿元[11] - 净利润和归属于母公司所有者的净利润预计逐年增长，2026E分别达到23.30亿元和22.42亿元[11] 资产负债表 - 货币资金预计先降后升，应收账款、存货等流动资产预计逐年增加[11] - 固定资产合计预计逐年增长，2026E达到71.94亿元[11] - 短期贷款预计逐年减少，2026E降为0，负债合计预计逐年降低[11] - 归属于母公司所有者权益预计逐年增长，2026E达到176.15亿元[11] 现金流量表 - 经营活动现金流净额预计2024E下降后回升，投资活动现金流净额预计持续为负但降幅收窄[11] - 筹资活动现金流净额预计2024E大幅下降后回升，现金净流量（不含汇率变动影响）预计2024E为负后转正[11] 基本指标 - 每股收益预计逐年增长，2026E达到2.41元[11] - 市盈率预计逐年下降，市净率预计逐年降低，资产负债率预计逐年下降[11] - 总资产收益率、净资产收益率、净利率预计呈上升趋势，总资产周转率预计逐年提高[11]