报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 公司上半年归母净利润由盈转亏，主要受玻纤价格下滑拖累，但热电效益改善，Q2业绩逐渐修复企稳，公司回购彰显信心，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为27.81亿元、22.02亿元、23.81亿元、26.63亿元、28.40亿元，增长率分别为1.19%、-20.84%、8.13%、11.84%、6.66% [1] - 2022 - 2026年预计EBITDA分别为6.78亿元、4.30亿元、4.07亿元、5.45亿元、6.31亿元 [1] - 2022 - 2026年预计归属母公司净利润分别为5.36亿元、1.05亿元、0.23亿元、1.46亿元、2.05亿元，增长率分别为-1.88%、-80.34%、-78.10%、534.30%、40.00% [1] - 2022 - 2026年预计EPS分别为0.88元/股、0.17元/股、0.04元/股、0.24元/股、0.34元/股 [1] - 2022 - 2026年预计市盈率分别为4.50、22.91、104.59、16.49、11.78 [1] - 2022 - 2026年预计市净率分别为0.85、0.87、0.88、0.84、0.80 [1] - 2022 - 2026年预计市销率分别为0.87、1.10、1.01、0.91、0.85 [1] - 2022 - 2026年预计EV/EBITDA分别为8.53、12.22、9.26、5.95、5.34 [1] 半年报情况 - 24年H1收入10.15亿元，同比-12.8%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.97/-1.04亿元，同比由盈转亏；Q2单季度收入5亿元，同比-6.7%，归母净利润/扣非归母净利润分别为-0.12/-0.17亿元，同比由盈转亏 [2] 业务分析 - 玻纤业务：24H1收入同比下滑预计受玻纤价格下滑较多拖累，销量有一定支撑，上半年行业均价同比下滑17%，公司玻纤累计产量同比增长2.3%；Q2业绩逐渐修复企稳，部分品种提价，24Q2公司2400tex缠绕直接纱均价环比+20%达3610元/吨，截止8.18 - 8.24均价为3650元/吨，预计下半年盈利有望好转；公司现有7条池窑线在产，年产能52万吨，沂水6线/7线于今年1月点火，4线于今年一季度冷修技改，24年2月底开工，点火后将新增11万吨年产能，8线亦计划于24年点火，“十四五”末计划基本实现百万吨产能规模 [2] - 热电业务：24H1沂水热电子公司净利润同比+31%达2007万元，或因电力需求增长及煤炭价格下降（24H1全国全社会用电量同比增8%，煤炭价格同比降14%），若经济基本面复苏，玻纤及热电需求有望共振向上 [2] 财务指标分析 - 毛利率：上半年毛利率3.48%，同比-10.77pct，Q2单季度整体毛利率10.21%，同比/环比分别-3.45/+13.27pct [2] - 费用率：24年上半年期间费用率14.10%，同比+2.27pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.17/+1.50/+0.52/+0.09pct [2] - 净利率：最终实现净利率-9.59%，同比由正转负 [2] - 资产负债率：24年上半年末资产负债率57.18%，同比+11pct [2] - 现金流：24年上半年经营性现金流净额-0.33亿元，同比转负，收现比同比-7.25pct达61.78%，付现比同比+32.11pct达56.22% [2] 公司举措 - 公司发布回购股份方案公告，预计以5000万元 - 10000万元自由资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励 [2] 盈利预测调整 - 考虑到上半年业绩下滑较多，下调24 - 26年归母净利润预测至0.2/1.5/2.0亿元（前值为1.1/1.9/2.7亿元） [2]