报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 9.3 元，空间 33% [1][2] 报告的核心观点 - 2024 年中报显示公司上半年营收 11.4 亿元、同比+38%，归母净利 1.62 亿元、同比+82%，二季度表现继续超预期，全年高增可期 [1] - 公司进入差速器业务放量带来的经营拐点周期，2024 年差速器、军工业务有望较好增长，同步器业务有望受出口和 AMT 的量、价双重拉动，对近期经营起到增强作用 [2] - 结合中报超预期，将公司 2024 - 2026 年归母净利预测由 3.1 亿、3.8 亿、4.6 亿元调整为 3.6 亿、4.4 亿、5.4 亿元，同比增速对应为+98%、+21%、+23%，对应 PE 为 11 倍、9.3 倍、7.5 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 营收表现 - 2Q24 营收 5.9 亿元、同比+32%、环比+8.0%，超预期，主要因差速器放量，同步器、结合齿等传统业务受新订单、重卡、出口带动 [2] - 上半年差速器业务营收 2.0 亿元，2023 全年为 2.7 亿元，增长显著 [2] 盈利情况 - 2Q24 归母净利 0.82 亿元、同比+79%、环比+3.1%，净利率 13.9%、同比+3.7PP、环比-0.7PP [2] - 毛利率 32%、同比+2.3PP、环比-4.0PP；期间费用率 15.3%、同比-1.6PP、环比-2.9PP，其中管理费用率 4.2%、同比-1.8PP、环比-1.2PP，销售费用率 0.7%、同比-0.6PP、环比-1.7PP，研发费用率 6.3%、同比+0.7PP、环比+0.1PP [2] 新成长线 - 差速器预计 2024 年迎来盈利释放，主营差速器的泸州豪能 2023 年营收 4.1 亿元、净利-0.3 亿元，预计 2024 年增量达 2 亿以上，利润由亏转盈，上半年已实现 2.9 亿元营收、489 万元净利 [2] - 目标成为汽车传动领先供应商，布局电机轴、精密行星减速器业务，2024 年电机轴项目有望量产（规划产能 200 万件），2025 年开始接力公司持续增长 [2] - 航空航天业务产品线全面拓展，参控股四家公司，涵盖航空和航天两大板块及多元化产品业务，2023 年昊轶强营收 2.2 亿元、净利 0.55 亿元，2024 年上半年营收 1.26 亿元、净利 0.44 亿元，随 C919 等民用航空新订单落地，2024 年有望军、民双双增长拉动 [2] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|1,946|2,412|2,980|3,534| |同比增速(%)|32.2%|24.0%|23.5%|18.6%| |归母净利润(百万)|182|360|437|538| |同比增速(%)|-13.9%|97.7%|21.5%|23.0%| |每股盈利(元)|0.31|0.62|0.75|0.92| |市盈率(倍)|/|11|9|8| |市净率(倍)|1.8|1.4|1.3|1.1|[3]