报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司24年中报符合市场预期，延续稳定增长态势，高档酒量价齐升、毛利率提升拉动业绩增长，且锚定3年发展目标增长稳健 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布24年中报，24H1实现收入31.7亿元，同比+8.7%；归母净利9.5亿元，同比+11.9%；24Q2实现收入14.0亿元，同比+5.9%；归母净利3.6亿元，同比+15.2% [2] 分析判断 - 高档酒量价齐升引领增长，增长主要来源于省内大本营市场：24H1高中低档白酒分别实现收入29.7/0.4/0.7亿元，分别同比+7.3%/-7.1%/+50.9%；24Q2分别实现收入13.0/0.1/0.3亿元，分别同比+3.5%/+4.0%/+16.6%；24H1省内外分别实现收入26.0/4.8亿元，分别同比+8.8%/+3.1%；24Q2分别实现收入11.2/2.2亿元，分别同比+5.0%/-2.4% [3] - 毛利率提升拉动业绩增长：24H1/24Q2毛利率分别75.8%/75.0%，分别同比+2.0/+4.5pct；24H1/24Q2税金及附加占收入14.7%/15.5%，分别同比-1.4/-2.5pct；24H1/24Q2销售费用率分别15.0%/18.8%，分别同比+1.4/+3.9pct；24H1/24Q2管理费用率分别6.2%/7.2%，分别同比+0.2/+0.3pct；毛利率提升拉动24H1/24Q2净利率分别30.0%/25.7%，分别同比+0.9/+2.1pct [4] - 锚定3年发展目标，增长稳健：2024年初公司制定未来3年发展目标，包括市场升级、结构升级、品牌升级；上半年营销方面环比有所改善，推进营销体系建设、加强中高端产品推广、建立经销商评价体系、优化人员配置 [5] 投资建议 - 根据中报调整盈利预测，24 - 25年营业收入由67.2/75.9亿元下调至66.1/72.4亿元，新增26年营业收入78.9亿元；24 - 25年归母净利润由20.2/23.2亿元下调至19.3/21.4亿元，新增26年归母净利23.7亿元；24 - 25年EPS由3.37/3.87元下调至3.22/3.57元，新增26年EPS 3.96元，2024年8月28日收盘价34.2元对应估值分别为11/10/9倍，维持“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)| - | - | 6,614 | 7,243 | 7,894 | |YoY（%）|2.1%|16.1%|10.9%|9.5%|9.0%| |归母净利润(百万元)| - | - | 1,930 | 2,143 | 2,375 | |YoY （%）|-10.2%|11.0%|12.2%|11.0%|10.8%| |毛利率（ %）|74.2%|75.2%|75.4%|75.7%|76.0%| |每股收益（元）| - | - | 3.22 | 3.57 | 3.96 | |ROE （%）|17.4%|17.7%|18.0%|18.2%|18.3%| |市盈率|13.26|11.92| - |10.63|9.58| [8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了公司2023A - 2026E的财务数据，包括营业总收入、营业成本、净利润等多项指标及增长率 [9] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面的数据及变化情况 [9]