报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司8月28日发布2024年中报，1H24营收17.3亿元，YoY+18.1%；归母净利润1.8亿元，YoY+16.6%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY+18.0%，业绩基本符合市场预期，子公司新力通和西安钢研快速增长是业绩增长主要动能 [2] - 2Q24收入稳健增长，盈利能力提升，单季度营收9.3亿元，YoY+10.3%；归母净利润0.85亿元，YoY - 9.6%；扣非净利润0.80亿元，YoY - 11.8%，2Q24毛利率同比增2.1ppt至30.8%，净利率同比增0.2ppt至13.6%；1H24毛利率同比增3.2ppt至31.9%，净利率同比增2.1ppt至14.7% [2] - 铸造合金制品快速增长，新力通和西安钢研是增长主要动能，1H24铸造合金制品收入12.4亿元，YoY+38.0%，毛利率同比提6.3ppt至34.5%；变形合金制品收入3.3亿元，YoY - 6.5%，毛利率同比提7.4ppt至23.9%；新型合金制品收入1.5亿元，YoY - 23.7%，毛利率同比降25.5ppt至28.9%；钢研德凯收入3.6亿元，YoY - 28.3%，净利润0.45亿元，YoY - 30.0%；新力通收入7.6亿元，YoY+66.1%，净利润1.6亿元，YoY+172.1%；西安钢研1H24收入1.3亿元，2023年全年收入1.1亿元，1H24净利润0.35亿元，2023年全年净利润0.21亿元 [2] - 加强自主研发能力，积极备产备货迎接下游旺盛需求，1H24期间费用率同比增1.6ppt至14.5%，研发费用同比增49.2%至0.9亿元，研发费用率同比增1.1ppt至5.2%，销售费用同比增103%至0.33亿元；截至1H24末，存货18.4亿元，较年初增12.6%，在建工程3.3亿元，较年初增210%；公司拟向控股股东定增2.8亿元补流，发行价12.83元/股，已通过股东大会决议 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.9亿元、4.9亿元和6.0亿元，对应PE为27x/21x/17x [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为40.15亿元、47.43亿元、54.48亿元，增长率分别为17.8%、18.1%、14.9%；归属母公司股东净利润分别为3.94亿元、4.91亿元、6.01亿元，增长率分别为23.5%、24.7%、22.3%；每股收益分别为0.51元、0.63元、0.78元；PE分别为27、21、17；PB分别为2.9、2.6、2.3 [3] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为40.15亿元、47.43亿元、54.48亿元，营业成本分别为28.34亿元、33.36亿元、38.24亿元，销售费用分别为0.64亿元、0.71亿元、0.76亿元，管理费用分别为2.81亿元、3.18亿元、3.49亿元，研发费用分别为2.13亿元、2.42亿元、2.56亿元，EBIT分别为6.23亿元、7.73亿元、9.42亿元，净利润分别为5.32亿元、6.55亿元、7.91亿元，归属于母公司净利润分别为3.94亿元、4.91亿元、6.01亿元 [5] - 成长能力方面，2024 - 2026年营业收入增长率分别为17.82%、18.12%、14.86%，EBIT增长率分别为26.60%、24.04%、21.88%，净利润增长率分别为23.45%、24.74%、22.33%；盈利能力方面，毛利率分别为29.43%、29.66%、29.81%，净利润率分别为9.81%、10.36%、11.04%，总资产收益率ROA分别为4.85%、5.37%、5.81%，净资产收益率ROE分别为10.78%、12.20%、13.42% [5] - 偿债能力方面，2024 - 2026年流动比率分别为1.77、1.81、1.87，速动比率分别为1.19、1.22、1.28，现金比率分别为0.44、0.46、0.51，资产负债率分别为48.71%、48.65%、48.35%；经营效率方面，应收账款周转天数分别为100.00天、97.00天、94.00天，存货周转天数分别为210.00天、205.00天、200.00天，总资产周转率分别为0.52、0.55、0.56 [5] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年货币资金分别为14.69亿元、16.98亿元、21.41亿元，应收账款及票据分别为24.24亿元、27.85亿元、31.09亿元，预付款项分别为0.43亿元、0.50亿元、0.57亿元，存货分别为16.29亿元、18.72亿元、20.93亿元，流动资产合计分别为58.68亿元、67.53亿元、77.91亿元，非流动资产合计分别为22.49亿元、24.01亿元、25.55亿元，资产合计分别为81.17亿元、91.54亿元、103.45亿元 [6] - 短期借款分别为5.56亿元、6.56亿元、7.56亿元，应付账款及票据分别为19.78亿元、22.92亿元、25.95亿元，其他流动负债分别为7.89亿元、7.75亿元、8.20亿元，流动负债合计分别为33.23亿元、37.23亿元、41.71亿元，长期借款分别为3.54亿元、4.54亿元、5.54亿元，其他长期负债分别为2.77亿元、2.77亿元、2.77亿元，非流动负债合计分别为6.31亿元、7.31亿元、8.31亿元，负债合计分别为39.54亿元、44.54亿元、50.02亿元 [6] - 股本均为7.75亿元，少数股东权益分别为5.10亿元、6.74亿元、8.63亿元，股东权益合计分别为41.64亿元、47.00亿元、53.43亿元；每股指标方面，每股收益分别为0.51元、0.63元、0.78元，每股净资产分别为4.71元、5.19元、5.78元，每股经营现金流分别为0.72元、0.81元、1.08元，每股股利分别为0.12元、0.15元、0.19元；估值分析方面，PE分别为27、21、17，PB分别为2.9、2.6、2.3，EV/EBITDA分别为13.69、11.14、9.27，股息收益率分别为0.92%、1.13%、1.41% [6] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年净利润分别为5.32亿元、6.55亿元、7.91亿元，折旧和摊销分别为1.70亿元、2.02亿元、2.30亿元，营运资金变动分别为 - 1.85亿元、 - 2.82亿元、 - 2.45亿元，经营活动现金流分别为5.58亿元、6.27亿元、8.35亿元，资本开支分别为 - 3.38亿元、 - 3.53亿元、 - 3.82亿元，投资分别为0亿元、0亿元、0亿元，投资活动现金流分别为 - 2.43亿元、 - 3.70亿元、 - 4.01亿元，股权募资均为0亿元，债务募资分别为3.15亿元、1.28亿元、2.00亿元，筹资活动现金流分别为1.86亿元、 - 0.28亿元、0.08亿元，现金净流量分别为0.50亿元、0.23亿元、0.44亿元 [6]