报告公司投资评级 凯莱英(002821)投资评级为增持。[1] 报告的核心观点 1) 商业化CDMO服务毛利率降低影响利润表现,公司积极开拓全球市场。[1] 2) 去除大订单后小分子CDMO业务略有增长,新兴业务增速小幅降低。[1] 3) 在手订单保障增长,新兴业务、海外布局驱动长远发展。[1] 4) 预计2024-2026年公司营业收入分别为59.39/68.30/81.00亿元,同比增长-24.1%/15.0%/18.6%;归母净利润分别为12.11/14.60/18.37亿元,同比增长-46.6%/20.6%/25.8%。[1][3] 财务数据总结 1) 2024年营业收入为59.39亿元,同比下降24.1%;归母净利润为12.11亿元,同比下降46.6%。[3] 2) 2025年营业收入为68.30亿元,同比增长15.0%;归母净利润为14.60亿元,同比增长20.6%。[3] 3) 2026年营业收入为81.00亿元,同比增长18.6%;归母净利润为18.37亿元,同比增长25.8%。[3] 4) 2024-2026年毛利率分别为39.9%、41.1%和42.1%。[3] 5) 2024-2026年ROE分别为6.8%、7.7%和9.1%。[3]