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养元饮品2024年中报点评:品牌势能稳固,渠道网络扩张

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 上半年业绩表现 1) 上半年公司实现总营收29.42亿元,同比-2.02%;归母净利10.30亿元,同比+12.97%;扣非归母净利7.75亿元,同比+8.23% [2] 2) 二季度公司实现总营收6.26亿元,同比-19.09%;归母净利1.51亿元,同比-15.71%;扣非归母净利0.68亿元,同比-34.25% [2] 渠道和区域表现 1) 上半年直销渠道收入较快增长,二季度各渠道均短期承压 [3] 2) 华北大本营稳固,收入占比提升 [3] 3) 经销商结构持续优化,数量净增32家 [3] 盈利能力提升 1) 上半年毛利率和净利率均有提升,主要受毛利率提升和公允价值变动净收益增长带动 [4] 2) 二季度毛利率继续提升,期间费用率小幅上升 [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.58/16.97/17.99亿元,增速6.19%/8.93%/5.98% [5] - 维持"买入"评级,对应8月27日PE 15/14/13倍 [5]