报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩略超预期，尤其是参股部分，缓解此前市场担忧的合资客户下滑对中报业绩影响 [1] - 2024年公司将开启新成长阶段，延续稳健成长，核心增量将源自于奇瑞、新能源新客户等，海外市场也有望成为新增长点 [1] - 经过去年积极积累新项目、开拓新客户，今年起合肥、肇庆、安庆、大连新项目逐步上量，公司将进入新一轮快速成长阶段 [1] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润预期6.54亿、8.15亿、10.57亿元，增速+20%、+25%、+30%，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 上半年实现归母净利润1.52亿元、同比+11%，24Q2实现归母净利润2.56亿元、同比+10%、环比+46% [1] - 【本部】上半年营收23.72亿元、同比+29%，归母净利润1.24亿元、同比持平；Q2营收13.13亿元、同比+21%、环比+32%，归母净利润0.76亿元、同比+57%、环比+24% [1] - 【参股】上半年联合营投资收益1.33亿元、同比+1.4%，Q2联合营投资收益0.76亿元、同比+25%、环比+36% [1] 本部核心指标 - 收入端略超预期：上半年芜湖板块收入8.6亿、占比36%、同比+42%，长春板块收入2.6亿、占比11%、同比+32%，其他增长较好的板块包括常熟、余姚、大连、肇庆、合肥等 [1] - 毛利率环比改善：Q2毛利率19.1%、同比 - 1.1pp、环比+2.1pp [1] - 规模提升费用率有摊薄：Q2整体费用率1.0%、同比 - 0.4pp、环比 - 0.2pp；销售费用率12.0%、同比+0.4pp、环比+0.3pp；管理费用率6.3%、同比 - 0.3pp、环比+0.3pp；研发费用率3.7%、同比 - 0.5pp、环比+0.4pp；财务费用率1.0%、同比持平、环比 - 0.2pp [1] 核心参股公司情况 - 一汽富晟实现营收39.1亿元、同比+25%，贡献投资收益0.45亿元、同比 - 1% [1] - 长春派格上半年实现营收11.8亿元、同比+11.6%，贡献投资收益0.50亿元、同比+25% [1] 财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4599|5603|6835|8160| |收入同比（%）|25.5%|21.8%|22.0%|19.4%| |归属母公司净利润（百万元）|546|654|815|1057| |净利润同比（%）|6.7%|19.7%|24.7%|29.7%| |毛利率（%）|20.4%|20.5%|20.5%|21.0%| |ROE（%）|10.8%|11.8%|12.8%|14.2%| |每股收益（元）|1.44|1.72|2.14|2.78| |P/E|13.10|7.03|5.64|4.35| |P/B|1.42|0.83|0.72|0.62| |EV/EBITDA|9.74|4.62|3.15|1.93|[1] 资产负债表预测（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|4106|4998|6767|8806| |非流动资产|6023|6402|6459|6507| |资产总计|10129|11401|13225|15313| |流动负债|4635|5389|6348|7328| |非流动负债|454|495|535|575| |负债合计|5089|5884|6883|7903| |少数股东权益|3|-3|-7|-13| |归属母公司股东权益|5037|5520|6350|7422| |负债和股东权益总计|10129|11401|13225|15313|[2] 现金流量表预测（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-196|1122|1299|1368| |投资活动现金流|-276|-480|-173|-161| |筹资活动现金流|307|-74|47|40| |现金净增加额|-164|568|1174|1247|[2] 利润表预测（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4599|5603|6835|8160| |营业成本|3658|4454|5434|6446| |营业利润|588|716|890|1131| |利润总额|589|717|891|1132| |净利润|536|647|811|1052| |归属母公司净利润|546|654|815|1057| |EBITDA|832|1113|1305|1555| |EPS（元）|1.44|1.72|2.14|2.78|[3] 分析师简介 - 姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景，八年电子行业从业经验，曾在深天马、瑞声科技任职，分管过战略、市场、产品及投研等核心业务部门，多年一级及二级市场投研经验，具备电子+汽车/产业+金融的多纬度研究视角和深度洞察能力，汽车行业全覆盖 [4] - 陈佳敏，上海财经大学金融硕士，FRM，三年汽车行业研究经验，主要覆盖汽车零部件 [4]