报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入端量增驱动发展 - 2024H1公司实现营业收入29.27亿元,同比增长11.9% [1] - 第三方业务收入19.38亿元,同比增长12.1%,其中火锅底料/中式复调/方便速食分别同比增长5.6%/24.1%/14.5% [1] - 关联方业务收入9.89亿元,同比增长11.5%,其中火锅底料/中式复调/方便速食分别同比增长5.7%/29.9%/167.7% [1] 费用投入拉低利润率 - 2024H1毛利率为29.98%,同比下降0.5个百分点,其中底料业务毛利率同比下降3.2个百分点 [1] - 销售费用率为12.04%,同比增加2.9个百分点,公司加大营销费用投入,运输费用增加 [1] - 管理费用率为4.79%,同比下降0.6个百分点 [1] - 综合以上因素,2024H1归母净利率同比下降3.2个百分点至10.52% [1] 投资建议 - B端产品矩阵逐步完善,市场区域逐步拓展,海外预计加快扩展,有望贡献增量 [1] - 河北霸州项目(2.8万吨方便速食)于2024Q1投产,安徽牛油基地(5.7万吨)2024Q2投产,供应链进一步完善 [1] - 预计2024年收入有望双位数增长,同时2024H2费效比有望提升 [1]