投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 报告公司2024年上半年实现营收15.56亿元，同比增长134.27%，归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%[1] - 无源产品收入6.97亿元，同比增长63.39%，有源产品收入8.20亿元，同比增长267.35%[1] - 公司收入快速增长主要得益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球智算中心建设带动对高速光器件产品需求断崖式增长[1] - 公司2024年上半年综合毛利率达到57.77%，较去年同期提升6.81pct，其中无源产品毛利率68.94%、提升了13.89pct，有源产品毛利率46.84%、提升了5.37%[1] - 收购天孚之星剩余股权，将实现泰国工厂100%控股，未来天孚之星100%并表，将进一步增厚归属上市公司股东的利润[1] - 定位高端无源+特色有源代工，更加契合产业实际需求，通过内生发展+精准并购方式，形成了覆盖精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃的完整解决方案[1] 财务数据与预测 - 2024-2026年归母净利润预测值分别为15.00、23.15、30.71亿元，对应EPS分别为2.71、4.18、5.54元[2] - 2024-2026年营业收入预测值分别为3926、6123、8131百万元，收入同比分别为102.5%、56.0%、32.8%[4] - 2024-2026年毛利率预测值分别为55.9%、53.2%、52.4%[4] - 2024-2026年ROE预测值分别为34.9%、37.0%、34.3%[4] - 2024-2026年P/E分别为28.63X、18.55X、13.99X[2] 行业与公司发展 - 全球光模块行业高速发展，无源器件品类繁多，未来的趋势是份额集中以及模组化采购[1] - 随着CPO、Optical IO的发展，光通信产业链将重塑，光模块由可插拔转向合封模组形态，话语权可能更侧重于芯片公司[1] - 硅光路线快速发展，硅光模块需要解决光源耦合、光纤耦合、光电混合集成三大问题，客观产生了光引擎封测外包需求[1] - 展望AI集群通信发展，定位于中上游的代工服务更有利于率先获取芯片巨头光引擎代工订单[1]