报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 恒玄科技2024年上半年业绩快速增长，新品量产进展顺利，下游市场逐步回暖，预计24/25/26年归母净利润分别为4.03/6.14/8.57亿元，同比增长226.1%/52.4%/39.5%，对应现价PE为44/29/21倍，公司研发创新优势领先，产品获客户认可度高，并不断丰富产品矩阵 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 8月27日恒玄科技发布2024年中报，上半年实现营业收入15.31亿元，同比增长68.26%；归母净利润1.48亿元，同比增长199.76%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长1872.87%；2Q24单季度营收8.78亿元，同比增长66.80%，环比增长34.45%；归母净利润1.20亿元，同比增加140.00%，环比增长334.87%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长237.50%，环比增长1028.36% [2] 业绩增长原因 - 智能终端市场需求提升，下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长，驱动业绩高增长；公司依托平台化优势，推出有竞争力的芯片产品及解决方案，成为AIoT主控平台芯片主要供应商 [2] 研发投入与新品进展 - 2024年上半年研发费用3.22亿元，同比增长36.76%，研发人员稳步增长；可穿戴芯片领域新一代芯片BES2800实现量产出货，采用6nm FinFET工艺，已在多个客户项目中导入，预计下半年逐步上量；Wi-Fi连接芯片上，Wi-Fi6连接芯片已实现量产，具备低功耗、低延时等优势，多个芯片平台均可支持Wi-Fi6最新功能 [2] 客户情况 - 芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能音视频终端，下游客户遍布全球及各行业，包括三星、OPPO、小米、华为等主流安卓手机品牌，哈曼、安克创新等专业音频厂商，阿里、百度等互联网公司以及海尔、海信等家电厂商等，品牌客户的深度及广度是公司重要竞争优势和商业壁垒 [2] 财务预测 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,176|3,213|4,264|5,387| |增长率（%）|46.6|47.6|32.7|26.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|124|403|614|857| |增长率（%）|1.0|226.1|52.4|39.5| |每股收益（元）|1.03|3.36|5.12|7.14| |PE|143|44|29|21| |PB|2.9|2.8|2.6|2.4|[3] 主要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）：营业收入增长率|46.57|47.63|32.72|26.32| |成长能力（%）：EBIT增长率|250.58|1278.46|72.78|48.07| |成长能力（%）：净利润增长率|0.99|226.12|52.36|39.53| |盈利能力（%）：毛利率|34.20|33.32|33.91|34.05| |盈利能力（%）：净利润率|5.68|12.55|14.41|15.91| |盈利能力（%）：总资产收益率ROA|1.89|5.80|8.09|10.21| |盈利能力（%）：净资产收益率ROE|2.03|6.32|9.00|11.52| |偿债能力：流动比率|13.42|11.11|9.35|8.33| |偿债能力：速动比率|11.89|9.59|7.80|6.75| |偿债能力：现金比率|5.74|4.52|3.67|3.23| |偿债能力：资产负债率（%）|6.93|8.34|10.11|11.36| |经营效率：应收账款周转天数|67.49|65.00|65.00|65.00| |经营效率：存货周转天数|167.65|145.00|148.00|150.00| |经营效率：总资产周转率|0.34|0.48|0.59|0.67| |每股指标（元）：每股收益|1.03|3.36|5.12|7.14| |每股指标（元）：每股净资产|50.79|53.10|56.87|61.97| |每股指标（元）：每股经营现金流|3.91|1.63|2.63|4.44| |每股指标（元）：每股股利|0.16|1.34|2.05|2.86| |估值分析：PE|143|44|29|21| |估值分析：PB|2.9|2.8|2.6|2.4| |估值分析：EV/EBITDA|113.37|37.68|24.42|17.31| |估值分析：股息收益率（%）|0.11|0.91|1.39|1.94|[5]