报告公司投资评级 - 买入（上调） [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司收入利润双增长，各品牌、产品、渠道持续发力，盈利能力提升，考虑到地产政策宽松、家居消费促进及行业发展趋势，上调投资评级至“买入” [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入49.29亿元，同比+3.91%，归母净利润5.65亿元，同比+13.00%，扣非归母净利润5.31亿元，同比+13.41%；基本每股收益0.59元，同比+7.61%；加权平均净资产收益率8.00%，同比 -0.43pct [1] - 2024Q2实现营业收入28.18亿元，同比 -4.11%，环比+33.50%；归母净利润3.99亿元，同比+0.97%，环比+141.22% [1] 各业务板块表现 品牌方面 - 索菲亚发布整家4.0战略，米兰纳升级超一代·5A全能整家生活方式，司米推进高端整家定制转型，华鹤发布“木作雅韵，入境东方”品牌战略 [1] - 索菲亚、米兰纳、华鹤品牌分别实现收入44.43、2.39、0.71亿元，分别同比+3.89%、+42.59%、+3.83% [1][2] - 索菲亚工厂端平均客单价23679元，较去年全年均价提高20.69%；米兰纳工厂端平均客单价14283元，较去年全年均价提高2.50% [1][2] 产品方面 - 衣柜及配套产品、橱柜及配件、木门分别实现收入39.09、6.10、2.63亿元，分别同比+0.84%、+26.79%、+17.72%，毛利率分别为37.36%、24.77%、28.08%，分别同比+0.87、+2.56、+2.85pct [1] 渠道方面 - 经销商、直营、大宗渠道分别实现收入39.13、1.59、7.33亿元，分别同比+1.19%、+37.42%、+14.68% [3] - 2024年上半年整装渠道营业收入同比增长43.63%，截至6月底合作装企数量256个（较2023年底+35个），覆盖全国189个城市及区域（较2023年底+4个） [3] 盈利能力情况 - 2024H1综合毛利率为35.76%，同比+0.97pct，出口毛利率同比+7.18pct，其他业务毛利率同比+8.60pct；净利率为12.05%，同比+1.22pct [4] - 2024H1期间费用率为20.85%，同比 -0.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为10.02%、6.97%、3.89%、 -0.03%，分别同比 -0.12、+0.01、 -0.09、 -0.63pct [4] 行业环境情况 - 房地产政策持续宽松，国家和地方出台利好政策推动市场调整，数据降幅收窄；商务部等部门发布方案促进家居等以旧换新，多地出台补贴政策促进家居消费 [5] - 国内存在大量存量房翻新需求，二手房交易及存量房自然翻新需求将成家居企业业绩增长来源，未来改善性装修需求扩大，行业将迎增长点 [6] 财务预测与估值 - 预计2024 - 2026年公司可实现归母净利润分别为13.69亿元、15.42亿元、17.68亿元，对应EPS分别为1.42元、1.60元、1.84元，对应PE分别为9.26倍、8.22倍、7.17倍 [7][8]