投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为行业需求承压，导致公司2025年业绩下滑，但公司正积极布局存量市场与全球化以应对挑战 [1][3] - 2025年公司实现营业收入93.67亿元，同比下降10.74%；实现归母净利润9.01亿元，同比下降34.26% [3] - 2025年第四季度实现营业收入23.59亿元，同比下降16.89%；实现归母净利润2.2亿元，同比下降51.09% [3] - 2026年第一季度业绩进一步承压，实现营业收入15.19亿元，同比下降25.46%；实现归母净利润-0.38亿元，同比下降417.58% [3] 分产品与分渠道表现 - 分产品看，2025年衣柜及其配套产品/橱柜及其配件/木门/其他主营业务/其他业务收入分别为72.86/12.08/4.20/2.19/2.34亿元，同比变化分别为-12.57%/-3.47%/-22.78%/+28.10%/+20.20% [4] - 分产品毛利率分别为38.87%/24.67%/17.14%/5.21%/55.74%，同比变化分别为+1.14/+2.68/-10.10/-0.68/-16.46个百分点 [4] - 分渠道看，2025年经销商渠道/直营渠道/大宗渠道/其他渠道/其他业务收入分别为73.65/4.08/12.38/1.22/2.34亿元，同比变化分别为-13.58%/+13.70%/-6.32%/+26.21%/+20.20% [4] - 分渠道毛利率分别为39.51%/55.07%/4.57%/17.78%/55.74%，同比变化分别为+0.69/+3.20/-0.18/-3.15/-16.46个百分点 [4] - 营收下滑主要受地产行业拖累，传统品类承压 [4] 公司战略与未来展望 - 公司正积极布局存量市场，抢抓旧房改造与局部翻新机遇，自2022年起陆续推出橱柜、系统门窗、卫浴、家用电器等增量品类 [5] - 渠道端深化与装企合作，通过直营整装与经销商合作装企等模式强化流量渗透，并创新业务模式，推进城市合伙人、1+N+X等新业态 [5] - 全球化布局稳步推进，业务已覆盖全球近30个国家与地区，为近200个国际项目提供一站式家居定制解决方案 [5] - 公司旗下四大品牌定位清晰，围绕“大家居”战略进行品类扩充升级，以整家模式带动客单增长和品类拓展仍有较大空间 [6] - 预计公司2026-2028年营收分别为93.75/98.13/101.78亿元，分别同比增长0.1%/4.7%/3.7% [6][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.43/11.54/13.19亿元，分别同比增长-6.5%/36.9%/14.3% [6][8] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.88/1.20/1.37元，对应市盈率（P/E）分别为14.64/10.70/9.36倍 [6][8] 重要财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为34.2%/35.6%/36.8% [8] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为10.2%/12.3%/12.3% [8] - 预计2026-2028年每股经营现金流分别为3.22/2.29/2.15元 [9] - 预计2026-2028年企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为6.49/4.81/3.59 [8][9]

会议信息 - 公司董事会于2026年4月24日发出召开第六届董事会第九次会议的通知[2] - 会议于2026年4月29日上午10:30召开[2] - 会议应到董事7人，实到董事7人[2] 审议情况 - 审议通过《关于公司2026年第一季度报告的议案》[2] - 表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票[2] 报告发布 - 《2026年一季度报告》同日刊登在巨潮资讯网[2]

收入和利润（同比变化） - 营业收入为15.19亿元，同比下降25.46%[4] - 公司营业总收入为15.19亿元，同比下降25.47%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为-3843.1万元，同比下降417.58%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为685.91万元，同比下降95.45%[4] - 公司净利润为409.1万元，同比下降98.19%[21] - 2026年第一季度净利润为净亏损3975.4万元，而去年同期为净利润1811.3万元[22] - 归属于母公司所有者的净利润为净亏损3843.1万元，同比下降418.0%（去年同期为净利润1210.1万元）[22] - 基本每股收益为-0.0399元，去年同期为0.0126元[22] - 营业利润为亏损5523.0万元，去年同期为盈利2025.9万元[22] 成本和费用 - 公司营业总成本为15.15亿元，其中营业成本为10.66亿元[21] - 支付给职工以及为职工支付的现金为3.97亿元，同比下降11.4%（去年同期为4.48亿元）[23] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.83亿元，同比改善59.68%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为净流出2.83亿元，较去年同期净流出7.02亿元有所收窄[23] - 销售商品、提供劳务收到的现金为14.89亿元，同比下降29.6%（去年同期为21.15亿元）[23] - 投资活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比下降85.29%，主要因收回到期理财产品减少[12] - 投资活动产生的现金流量净额为流入1.29亿元，主要由于收回投资收到现金11.60亿元[23][24] - 筹资活动产生的现金流量净额为流入4.41亿元，主要由于取得借款收到现金10.75亿元[24] - 期末现金及现金等价物余额为10.43亿元，较期初增加2.86亿元[24] 资产与负债变化 - 公司货币资金为13.39亿元，较期初增长8.50%[18] - 公司应收账款为11.23亿元，较期初下降5.02%[18] - 公司存货为3.23亿元，较期初下降21.10%[18] - 在建工程期末余额为3991.17万元，较期初增长93.73%，主要因生产基地在建项目增加[9] - 公司短期借款为19.85亿元，较期初下降8.55%[19] - 应付票据期末余额为2.14亿元，较期初大幅增长601.21%，主要因票据结算增加[9] - 公司长期借款为4.12亿元，较期初大幅增长345.70%[19] - 长期借款期末余额为4.12亿元，较期初增长345.71%，主要因抵押贷款增加[9] - 公司负债合计55.04亿元，较期初减少6.51%[19][20] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中，金融资产公允价值变动及处置损益为-6386.47万元[7] 股权结构与股东信息 - 报告期末普通股股东总数为38,824户[14] - 前两大股东江淦钧与柯建生各持股155,566,773股，持股比例均为16.15%[14] - 第三大股东宁波盈峰睿和投资管理有限公司持股103,711,180股，持股比例为10.77%[14] - 第四大股东香港中央结算有限公司持股24,568,060股，持股比例为2.55%[14] - 第五大股东盈峰集团有限公司持股18,762,417股，持股比例为1.95%[14] - 前两大股东江淦钧与柯建生为一致行动人，合计持股比例达32.3%[14][15] - 股东盈峰集团有限公司与宁波盈峰睿和投资管理有限公司为一致行动人，合计持股比例达12.72%[15] 公司治理与子公司变动 - 公司于2025年1月16日设立注册资本300万元人民币的全资子公司廊坊索菲亚家居用品有限公司，该子公司已于2026年3月6日注销[16] - 公司于2024年12月30日设立注册资本300万元人民币的全资子公司河南索菲亚家居用品有限公司，该子公司已于2026年4月21日注销[16] - 公司于2026年1月5日公告增加董事会席位并选举非独立董事[16]