2025年3月15日，在中国消费者协会"共铸诚信 提振消费"国际消费者权益日主题活动中，索菲亚家居集团凭借卓越的综合实力荣膺"3·15放心消费品牌"称 号，并成为"广东3·15消费维权 【下载黑猫投诉客户端】打假工程共建单位"。而作为索菲亚家居十年战略合作伙伴的炬森精密，亦在活动现场获颁"2024 年度优秀供应商"殊荣。这一荣誉不仅是对炬森五金产品力与服务力的高度认可，更标志着双方十年合作从"供应链协同"迈向"品质生态共建"的新阶段。 十年同行：从"制造"到"质造"的协同跃迁自2015年开启合作以来，炬森精密与索菲亚家居始终以"技术驱动品质升级"为合作内核，共同见证并推动了中国 定制家居行业从规模扩张向高质量发展的转型。作为索菲亚家居核心五金供应商，十年间，双方通过技术共研、标准共建、服务共担，打造了"品质共 生"的行业范本。 市场监督管理总局处长王卫东在大会中特别指出："行业标准是规范市场秩序、促进行业健康发展的重要保障，市场监管总局将积极推动像中国定制家5A 标准，推动行业持续创新和提高消费者满意度，让'中国定制'有标可循、有质可鉴，也让世界向'中国标准'看齐。" 荣誉背后："更耐用更省心"的价值锚点"优 ...

政策支持 - 3月27日工信部、教育部、市场监管总局印发方案 加强家电、家具等细分领域分类指导 鼓励推广人工智能技术场景化应用 支持骨干企业打造AI应用场景 [1] 行业数据 - 今年1 - 2月中国家具制造业营业收入912.2亿元 同比下降2.7% 利润总额34.1亿元 同比下降29.7% [2] - 今年1 - 2月木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业营业收入1267.5亿元 同比下降3.9% 利润总额34.8亿元 同比下降14.5% [2] 展会活动 - 3月27日第14届广州定制家居展暨轻高定展开幕 展出面积10万㎡ 汇聚800 + 品牌 整合设计资源 推出主题策展和设计论坛 [3] - 3月28日第55届中国家博会（广州）办公商用&设备配料展开幕 展览面积超41万平方米 集结2749家企业 推动办公商用行业发展 [3][4] 企业动态 挂牌上市 - 3月21日广东图特精密五金科技股份有限公司挂牌新三板 提供五金整体解决方案 2023年、2024年上半年营收分别为8.25亿元、4.01亿元 归母净利润分别为1.3亿元、6216.87万元 [4] 业务拓展 - 3月23日贝壳旗下广州圣都整装天河店焕新启幕 发布全案整装4.0体系 推出全案整装套餐 [4] - 3月23日红星美凯龙上海浦江商场奥特莱斯特卖会启幕 销售突破350万 未来构建超2万㎡奥特莱斯空间 [4] 战略合作 - 3月24日华日家居与南洋胡氏签署战略合作协议 开启双品牌运营模式 [5] 酒店开业 - 3月24日梦百合全球首家全客房智能床酒店在上海开业 重新定义酒店空间价值 [5] 白皮书发布 - 3月26日林氏家居联合Keep、艾瑞咨询发布白皮书 并将定制课程和打造联名产品 [5] 战略发布 - 3月27日索菲亚发布全国渠道流量精耕战略暨「1 + N + X」模式 [6] 新品发布 - 3月28日鲁丽木业推出"无纸化直贴技术"PP板 甲醛释放量达ENF级 [7] - 3月28日DTC东泰携手苏炳添发布C82铰链系列新品 [7] 联盟首发 - 3月29日诗尼曼家居与梵客家装发起星选家装联盟特权首发盛典 推动行业价值共创 [8]

文章核心观点 - 索菲亚推出“1+N+X”全新渠道战略，重构家居行业渠道逻辑与服务链，实现三方共赢，推动行业升级，还从多方面提升品牌领导力 [1][2][6] 发布“1+N+X”战略 - 3月27日索菲亚在发布会上推出“1+N+X”模式，是基于家居市场由“增量时代”向“存量时代”的战略性革新 [1] - “1”代表城市运营商，公司支持其提高后端交付能力等；“N”代表多业态门店，满足不同消费需求；“X”代表支持全域引流，全员共创 [1] - “1+N+X”致力于成就三方共赢、生态共建，重构行业渠道逻辑与服务链，为中小创业者提供创业通路，推动行业升级 [2] - 贝壳研究院测算我国家居装修市场总体规模2025年达5万亿元左右，2030年达7万亿元左右，年均增长率超6% [2] - 2025年扩大销售网络、争夺优秀经销商是大部分家居品牌重点，索菲亚将“经销商”升级为“城市运营商”，重塑品牌和渠道发展格局与行业生态 [3] - 合作模式从传统简单商业合作进阶为深度绑定、利益共享的紧密同盟，公司与各方在整家定制赛道开拓新增长曲线，参与核心环节 [3] - 此模式是构建更庞大稳固市场网络的关键举措，能下沉终端市场，解决触客问题，提高品牌密度 [3] - 零售分销商有多元收益保障与广阔发展空间，享受全品类经营销售权、高额装修补贴及赋能，接受带教，依托品牌获收益 [4] - 经销商升级为城市运营商为行业发展提供新范式，激发企业探索创新合作模式，推动行业高效紧密合作，优化资源配置，提升竞争力 [4] 多维布局赋能发展 - 公司坚持“一城一商+一商多点”，避免内部恶性竞争，保障城市运营商权益，搭建生态平台化体系，串联产业链关键环节 [5] 提升品牌领导力 - 公司在“3·15”荣获“3·15放心消费品牌”与“3·15优质企业名录”双认证，承办分论坛，领衔发布“5A家·放心选”标准，引领行业升级 [6] - 公司发展中心2025新展厅面向城市运营商开放，以场景化体验+智能化工具筑造终端门店竞争力，提供整家定制解决方案 [6] - 公司重视家文化建设，要打造阳光公正、积极协作的厂商关系 [6]

文章核心观点 - 3月27日第14届广州定制家居展开幕，同日索菲亚发布全国渠道流量精耕战略暨“1+N+X”模式，这是低投入、轻资产、大市场、快回报的整家渠道发展新模式，也是行业破局新思路 [2] 行业情况 - 家居行业从增量扩张转向存量深耕，面临获客渠道碎片化、获客成本飙升等挑战，拓展新渠道抢占新流量是决胜关键 [2] - 得益于存量房需求释放及智能家居品类创新推动，泛家居展现强劲市场增长弹性，预计到2027年全渠道销售额超5.3万亿元，定制家居行业进入加速洗牌大变革时期，渠道变革再次启动 [2] 公司模式 - “1+N+X”模式中，“1”是将传统经销商转型为城市运营商，为零售分销商提供赋能支持和探寻流量入口；“N”是通过9大店态布局，吸引优秀创业者成为零售分销商，下沉终端市场；“X”是通过渠道创新，从全域引流为门店获取新流量入口 [3] - 索菲亚将与全国城市运营商组成“网格化流量体系”，共享经验，联合赋能，助力零售分销商 [3] - 索菲亚提出“最低100平方米，30万元可建店”，并为零售分销商提供全链路与一站式赋能帮扶计划，助力快速实现盈利 [3] 业内评价 - 广东省定制家居协会秘书长曾勇指出，索菲亚“1+N+X”模式不仅是渠道创新，更是从底层逻辑重构行业生态，未来家居存量市场竞争是用户信任和生态协同效率的竞争 [2]

文章核心观点 - 索菲亚举行中国定制家5A标准发布会，联合多方起草标准引领行业升级，破解消费乱象，成立“放心品牌联盟”，彰显头部企业责任担当，未来将以标准引领共筑家居消费生态 [1][2][5] 中国定制家5A标准发布情况 - 2月18日索菲亚举行中国定制家5A标准发布会，联合18家知名研究机构、高校、头部企业共同起草制定5A标准（T/CNFPIA 3037—2024《定制木质柜质量分级》） [1] - 该标准由中国林产工业协会发布，在2024年“超一级质量标准”基础上迭代升级，质量指标从12项升为14项，涵盖环保、耐用、五金、封边指标，优于国家推荐标准，从“单一环保标准”迈向“整柜高标准” [2] - 国家林草局产业发展规划院张忠涛教授称5A标准是政产学研用协同典范，将推动木质定制柜从“中国产品”向“中国标准”跨越 [2] 5A标准破解消费乱象 - 2024年全国消协组织受理投诉中，售后服务、合同纠纷、质量问题位列前三，家具投诉量3.38万件，同比增长20.95% [2] - 市场过度聚焦“甲醛达标”，忽视整柜品质，存在仅执行国家强制标准标榜“质量达标”的消费套路 [3] - 5A标准提出系统性解决方案，从板材高标准升阶到整柜高标准，是行业从“价格竞争”迈向“价值竞争”的关键一步 [3] - 索菲亚承诺全部康纯定制柜执行5A标准，坚持每月整柜送检并透明公示 [3] - 索菲亚家居集团副总裁朱亦进呼吁同行加入执行5A标准，树立“做定制，认准5A标准”理念，帮助消费者建立产品质量认知 [3] “放心品牌联盟”与行业活动 - 发布会现场索菲亚邀请家居行业领军品牌共建“放心品牌联盟”，通过资源共享等推动行业标准提升，为消费者提供更多家居解决方案 [4] - 索菲亚获“广东省打假协会会员单位”荣誉牌匾，入围2025广东3·15消费维权打假工程 [4] - 广东3·15消费维权打假论坛定制家居行业分论坛将于3月15日举行，将探讨行业规范、消费者权益保护等议题 [4] 索菲亚的意义与未来展望 - 中国定制家5A标准发布与“放心品牌联盟”成立是索菲亚深耕行业44年的里程碑，彰显头部企业责任担当 [5] - 未来索菲亚将以标准为引领，与行业伙伴共筑透明、可信的家居消费生态，让“中国标准”成全球品质代名词 [5]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：家居装修行业 - 公司：索菲亚 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩情况 - 规模净利润预计在13.2亿 - 14.5亿之间，同比增长5% - 15%；扣非归母净利润预计在10.2亿 - 11.3亿之间，同比下降个位数；营业收入预计在104.9亿 - 116亿元之间，同比下滑幅度在10%以内；四季度利润较好得益于出售民生证券股份、以旧换新补贴及广告宣传投入[4] - 非经常性损益预计对净利润影响在2.3亿 - 2.8亿之间，基本来自出售子公司股权收益[3][35] - 橱柜业务从2023年的六亿多元增长到2024年的七亿多元，增速十几个百分点，未达翻倍增长目标[28] 2024年业务表现 - 国内零售部分仅个位数下滑，整装业务和直营店均实现增长；海外印尼等东南亚地区开设新门店，获当地加盟商认可，出厂价比对手高5 - 10个点仍有人加盟[3][14] - 2024年四季度积极响应以旧换新政策，前端接单改善明显，大部分订单12月出货，对2025年一季度业绩有显著贡献[3][5] 2025年战略规划 - 各事业部设定增长目标，零售渠道和厂家渠道分别设定10%以上和个位数增长目标；逐步转向存量房市场，与装修公司合作开展局部改造项目，一二线积累经验后向三至五线城市转型[3][6] - 海外业务目标收入翻倍至2亿，主要关注东南亚和中东北非市场，认为美国市场有机会但需找突破口[3][16] 应对市场策略 - 营销战术调整，通过套餐推广不同品牌，加强与地方小厂竞争；培训经销商，优化内部管理流程；与装修公司合作切入存量房市场[3][7] - 维护经销商信心，协助转型升级，调整总部组织架构赋能经销商[10][11] - 面对高基数压力，开展全国直播、每周联播等活动，部分省份推行补贴政策，初八开工保持拼搏精神[30][31] 装修业务规划 - 整装渠道针对精装房、毛坯房、局部改造客户采取不同策略，经销商需提升管理能力，总部提供集采辅材和便捷套餐[9] - 计划2025年将覆盖一体化装修方案业务的经销商比例提升至70% - 80%，2026年所有经销商具备该能力，通过培训和模式迭代提升经销商能力[18] 补贴政策影响 - 2025年补贴政策初步方案更有利于大品牌，各地执行细则不同，广东省可能最快实施；省级补贴可能限制部分经销商参与，存在不公平现象[22][23] - 2024年国补主要影响最后一月，对全年客户结构变化不大，预计二次装修客户增加，2025年家装渠道国补覆盖度或增加[19] 其他业务情况 - 拎包业务在渠道结构中占比约20%，预计每年增长约5个百分点，长期比例取决于楼盘交付和区域考核[33] - 装修辅材业务不盈利，作为钩子吸引消费者购买定制产品[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 使用CRM系统管理经销商数据近十年，系统自动生成报表，可对各维度考核并奖惩[3][34] - 持有国联股份股票处于12个月锁定期，股价波动影响确认价值，目前打折确认有浮动空间[24] - 2025年开门红和315活动打法与去年相似，费用率和净利率预计与去年持平[36] - 2025年一季度部分国补订单将确认收入，能否正增长视三月份情况而定[38] - 加强对米兰娜团队经销商管理，派遣专业人士协助，成立资源小组；集团国服运作部门未来帮扶米兰娜[41][42] - 未召开年度董事会确定非金收益对分红率影响，希望多分红回报股东；因消费降级和客户拆单，计算客单价困难，关注大盘数据希望客单价提升[43][44]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话交流会 [2] - 参与人员为申万证券组织的电话会议，161 位投资机构及个人 [2] - 时间为 2025 年 2 月 7 日下午 [2] - 地点为公司会议室 [2] - 接待人员为公司管理层 [2] 2024 年度业绩预告情况 - 归属于上市公司股东的净利润预计为 132434.17 万元 - 145046.95 万元，同比增长 5% - 15% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润 102115.43 万元 - 113461.59 万元 [2] - 预计实现营业收入为 1049908.18 万元 - 1166564.64 万元 [2] - 受地产周期及市场竞争影响，行业增速放缓，公司经营短期有挑战，但国家政策有望促进行业消费复苏 [2] - 公司推行降本增效，优化负债结构，子公司出售股权产生非经常性损益增加，使净利润同比增长 [2] 海外市场拓展情况 - 公司加强海外渠道开拓，深化工程业务开发及零售渠道招商开店 [3] - 拥有 31 家海外经销商，覆盖美、加、澳等国家，为约 40 个国家和地区客户提供一站式全屋定制解决方案 [3] 市场变化与公司发展 - 2024 年四季度以来，家装补贴政策降低消费者成本，提升消费意愿，为家居市场注入活力 [4] - 公司针对存量房装修和换新需求提前进行产品与渠道部署 [4] 分红规划 - 公司重视对投资者的现金回报，将保持与股东沟通，践行稳定现金分红政策 [5] 以旧换新补贴政策展望 - 部分省级已出台相关政策文件，公司将响应号召，与政府、平台沟通，推动活动落地，打造标杆案例 [6] 营销策略制定 - 公司结合市场变化动态调整终端营销策略，积极参与以旧换新活动，通过数据分析精准把握营销节奏，维持营销费用平稳 [7] 品牌发展规划管理 - 家非业品牌通过整家一体化营销促进各品类业务开拓，强化经销商渠道经营能力 [8] - 米兰纳品牌加快覆盖下沉市场，完善整家战略，加强经销商运营管理和赋能 [8] - 司米品牌和华鹤品牌从单品向整家定制转型，拓展优质经销商和新渠道 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 索菲亚作为定制行业领军企业，国补有望驱动行业需求、格局改善，公司品牌、制造、渠道优势稳定，盈利能力较强，整家整装战略成效显著，低估值、高股息，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 定制行业领军企业 - 索菲亚是中国定制衣柜开创者，开启和推动了全屋定制产业发展，旗下拥有多品牌、全渠道、全品类矩阵，实现定制家居市场全覆盖 [1][13][18] - 2018 - 2023 年，公司营业收入、归母净利年复合增长率分别为 9.8%、5.6%，2024 年经营有所承压，前三季度营业收入、归母净利分别同比 -6.65%、 -3.24% [22] - 随着家居国补持续推进，10 - 12 月限额以上家具社零同比明显好转，合规经营的龙头有望率先受益 [24] 品牌、制造、渠道三板斧稳定发挥，盈利能力持续较强 - 索菲亚品牌认知度较高，零售渠道（含零售整装）广宣费用 ROI 显著领先行业 [2][27] - 制造优势稳固，工厂对经销商平均交货周期多年保持在 7 - 12 天，2023 年启动 IPD 项目，支撑公司战略达成 [2][28] - 品牌及产品端赋能培育了优秀代理商队伍，终端实力领先，23 年零售单店（含整装）平均提货额 253 万元、同比 +19.2%，24H1 年化单店提货额 221 万元、同比 +9.4%，子品牌米兰纳快速成长 [2][34][37] - 24 年前三季度公司毛利率 35.8%、同比 +0.17pct，归母净利率 12.04%、同比 +0.43pct，2024 年预计收入同比下降 10% - 0%，归母净利 13.2 亿元 - 14.5 亿元、同比增长 5% - 15%，扣非净利 10.2 亿元 - 11.3 亿元、同比下降 10% - 0% [2][40] 整家整装强势起量，再显龙头实力 - 23 年、24 年前三季度公司收入增速快于申万定制家居行业平均，得益于整家战略深化和整装高增 [3][42] - 整家战略下，公司实现全品类覆盖，23 年索菲亚品牌橱柜、木门业绩增速分别 293.81%、47.33%，24 年前三季度出厂单值 23,679 元/单，同比 +22.4% [45] - 23 年和 24 年前三季度公司整装渠道收入分别同比 +67.52%、+26.34%，截至 24 年 9 月底，合作装企数量 277 个，覆盖 196 个城市及区域 [3][48] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年公司收入分别为 108 亿元、117 亿元、127 亿元，增速分别为 -7.3%、+8.2%、+8.4%，归母净利润分别为 13.5 亿元、14.4 亿元、15.6 亿元，增速分别为 7.4%、6.1%、8.7% [53] 投资建议 - 目前股价对应 25 年 PE 为 11x，略低于可比公司 25 年平均 12x 的估值水平，首次覆盖给予“买入”评级 [3][57]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 索菲亚2024年业绩预告显示营收和归母净利润有一定变化，24Q4受国补拉动部分效果体现，预计25Q1国补效果进一步体现，25年家居补贴政策有望加码，公司经营有望回暖，且公司在渠道、业务等方面有积极举措 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入104.99 - 116.66亿元（同比 - 10%~0%），归母净利润13.24 - 14.50亿元（同比 + 5%~+15%），扣非归母净利润10.21 - 11.35亿元（同比 - 0%~ - 10%） [1] - 24Q4实现营业收入28.44 - 40.10亿元（同比 - 17.9%~+15.7%），中值34.27亿元（同比 - 1.1%）；归母净利润4.03 - 5.29亿元（同比 + 30.4%~+71.2%），中值4.66亿元（同比 + 50.8%）；扣非归母净利润1.47 - 2.61亿元（同比 - 35.6%~+14.1%），中值2.04亿元（同比 - 10.7%） [1] 经营亮点 - 组织执行力领先，积极响应国补，24Q4工厂接单持续环比改善、终端接单显著回暖，25年家居补贴政策有望加码，公司经营有望进一步回暖 [2] - 零售渠道结构升级，通过直营整装 + 经销商合作装企等加大前端流量渗透，打造装企渠道整家定制模式，开发多种新模式，24Q1 - 3整装渠道收入同比 + 26%，截至24Q3末集成整装事业部已合作装企数量277个（Q3新增21个），覆盖全国196个城市及区域（Q3新增7个） [3] - 大宗业务短期承压，积极开拓非地产类工程渠道；海外业务加速推进，布局海外ToB + ToC渠道与供应链资源，截至24Q3末已拥有31家海外经销商，已开拓40 + 个国家和地区 [3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.9亿元、12.1亿元、12.8亿元，对应PE为11.3X/13.0X/12.3X [3] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|11,223|11,666|10,889|11,455|12,062| |增长率YoY %|7.8%|3.9%|-6.7%|5.2%|5.3%| |归属母公司净利润(百万元)|1,064|1,261|1,392|1,214|1,283| |增长率YoY%|768.3%|18.5%|10.3%|-12.8%|5.7%| |毛利率%|33.0%|36.2%|36.5%|36.5%|36.5%| |净资产收益率ROE%|18.4%|18.0%|19.2%|16.1%|16.3%| |EPS(摊薄)(元)|1.11|1.31|1.45|1.26|1.33| |市盈率P/E(倍)|14.82|12.51|11.34|13.00|12.30| |市净率P/B(倍)|2.73|2.25|2.17|2.09|2.00| [5] 财务报表情况 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、负债等项目在2022A - 2026E的情况 [7] - 利润表包含营业总收入、营业成本、各项费用等项目在2022A - 2026E的情况 [7] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等在2022A - 2026E的情况 [7]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格16.38元 [4] 报告的核心观点 - 2024年受地产周期及市场竞争加剧影响，定制家具企业增速放缓，公司营收同比有所下降，但随着国家支持消费品以旧换新政策实施落地，家居行业消费需求有望迎来复苏 [1] - 2024年公司推行降本增效措施，优化负债结构，财务费用大幅下降，利润指标优于收入指标；全资子公司出售参股公司股权产生非经常性损益增加，使归母净利增长 [1] - 基于2024年业绩预告及看好2025年政策加码带来的公司效益及费用优化，调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利分别为13.6亿/14.6亿/16.2亿，预计24 - 26年EPS分别为1.4/1.5/1.7元，对应PE为12x、11x、10x [9] 公司业绩情况 - 2024年业绩预告显示，预计归母净利13.2 - 14.5亿元，同增5 - 15%；扣非后归母10.2 - 11.3亿元，同比减少0 - 10%；24Q4归母净利4 - 5.3亿元，同增29 - 71%；24Q4扣非后归母1.5 - 2.6亿元，同增 - 35至13%；预计2024年营收105.0 - 116.7亿元，同比减少0 - 10% [1] - 预计24 - 26年营业收入分别为111.99亿、119.94亿、129.78亿元，增长率分别为 - 4.00%、7.10%、8.20%；归属母公司净利润分别为13.61亿、14.62亿、16.24亿元，增长率分别为7.87%、7.49%、11.04% [10] 政策情况 - 商务部等印发通知，明确各地聚焦绿色、智能、适老等方向，支持个人消费者开展旧房装修等，补贴品类以装修材料等五大类为主，补贴标准不高于实际销售价格的15%，购买特定产品有更高补贴比例 [2] 公司核心竞争优势 - 品牌力方面，打造四个品牌覆盖不同需求消费者，索菲亚以柜类定制为核心带动整家生态，米兰纳注重质价比，司米和华鹤提供高端整案定制服务 [3] - 产品力方面，积极拥抱整家定制模式，构建完整产品矩阵，全品类覆盖且持续推动产品升级和技术创新 [3] - 渠道力方面，积极拓展零售、大宗、整装、海外等多业务渠道，约4000家零售门店覆盖全国1800个城市和区域，发力整装/家装渠道，开拓海外市场 [3] - 数字化能力方面，多年推进数智化变革，自主研发DIY home系统，平均交货周期保持在7 - 12天，突破交付瓶颈 [4] - 服务力方面，将服务升级为“全链条交付”，通过多种方式全面驱动服务效率提升 [8] 公司财务预测摘要 资产负债表 - 2024 - 2026E货币资金分别为19.17亿、47.18亿、21.53亿元；应收票据及应收账款分别为16.51亿、3.52亿、18.15亿元等 [12] 利润表 - 2024 - 2026E营业收入分别为111.99亿、119.94亿、129.78亿元；营业成本分别为71.23亿、76.55亿、82.80亿元等 [12] 现金流量表 - 2024 - 2026E营运资金变动分别为 - 11.24亿、27.52亿、 - 28.44亿元；长期投资均为0；股权融资分别为 - 10.92亿、 - 12.29亿、 - 13.83亿元等 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2026E营业收入增长率分别为 - 4.00%、7.10%、8.20%；营业利润增长率分别为9.53%、5.58%、12.49%等 [14] - 获利能力方面，2024 - 2026E毛利率分别为36.40%、36.18%、36.20%；净利率分别为12.15%、12.19%、12.51%等 [14] - 偿债能力方面，2024 - 2026E资产负债率分别为41.02%、44.28%、37.00%；净负债率分别为1.40%、 - 39.88%、 - 12.03%等 [14] - 营运能力方面，2024 - 2026E应收账款周转率分别为8.40、11.98、11.98；存货周转率分别为18.08、18.14、18.05等 [14] - 每股指标方面，2024 - 2026E每股收益分别为1.41、1.52、1.69元；每股经营现金流分别为0.66、4.95、 - 0.70元等 [14] - 估值比率方面，2024 - 2026E市盈率分别为11.59、10.79、9.71；市净率分别为2.14、2.05、1.97等 [14]