报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024半年度报告，上半年实现收入21.33亿元，同比+6%；归母净利润1.97亿元，同比+13%；扣非归母净利润1.78亿元，同比 -10%；2024Q2实现收入11.19亿元，同比 -0.5%；归母净利润1.17亿元，同比 +1%；扣非归母净利润1.01亿元，同比 -25% [1] - 2024H1公司血糖监测业务平稳增长，销售毛利率提升明显，预计未来血糖监测业务毛利率仍有提升空间，动力来自CGM业务改善 [1] - 公司持续加强研发，CGM海外拓展可期，CGMS产品“三诺爱看”在多国获注册证，新一代CGM国内注册申报获受理，美国CGM临床进展顺利，欧洲市场推进签约工作 [2] - 预计2024 - 2026年公司收入分别为43.82亿元、49.97亿元和56.32亿元，收入增速分别为8.0%、14.0%和12.7%；归母净利润分别实现4.19亿元、5.47亿元和6.82亿元，增速分别为47.3%、30.5%和24.8%；维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 收盘价24.62元，近12个月最高/最低为33.28/19.19元，总股本564百万股，流通股本455百万股，流通股比例80.70%，总市值128亿元，流通市值103亿元 [1] 财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）| - |4382|4997|5632| |收入同比（%）|2.7%|8.0%|14.0%|12.7%| |归属母公司净利润（百万元）| - |419|547|682| |净利润同比（%）|-36.3%|47.3%|30.5%|24.8%| |毛利率（%）|54.1%|55.4%|55.8%|56.5%| |ROE（%）|9.2%|14.0%|15.4%|16.1%| |每股收益（元）| - |0.74|0.97|1.21| |P/E| - |30.46|23.34|18.71| |P/B| - |4.26|3.60|3.02| |EV/EBITDA| - |17.31|13.59|10.71| [5] 财务报表与盈利预测 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产| - |2106|2612|3403|4359| |现金| - |786|1292|1930|2738| |应收账款| - |478|511|569|626| |存货| - |632|652|736|817| |非流动资产| - |3821|3668|3520|3372| |资产总计| - |5927|6279|6923|7731| |流动负债| - |1299|1297|1394|1521| |非流动负债| - |1157|1132|1132|1132| |负债合计| - |2456|2430|2526|2653| |少数股东权益| - |392|855|855|855| |归属母公司股东权益| - |3079|2995|3541|4223| [6] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入| - |4382|4997|5632| |营业成本| - |1955|2209|2450| |销售费用| - |1139|1299|1464| |管理费用| - |416|450|479| |财务费用| - |34|22|10| |营业利润| - |530|692|863| |利润总额| - |530|692|863| |所得税| - |111|145|181| |净利润| - |419|547|682| |归属母公司净利润| - |419|547|682| |EBITDA| - |720|870|1028| |EPS（元）| - |0.74|0.97|1.21| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流| - |666|674|845| |投资活动现金流| - | -8| -8| -8| |筹资活动现金流| - | -145| -28| -28| |现金净增加额| - |506|638|809| [6] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|2.7%|8.0%|14.0%|12.7%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-26.8%|92.8%|30.5%|24.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利同比（%）|-36.3%|47.3%|30.5%|24.8%| |获利能力 - 毛利率（%）|54.1%|55.4%|55.8%|56.5%| |获利能力 - 净利率（%）|7.0%|9.6%|10.9%|12.1%| |获利能力 - ROE（%）|9.2%|14.0%|15.4%|16.1%| |获利能力 - ROIC（%）|7.3%|9.2%|10.5%|11.4%| |偿债能力 - 资产负债率（%）|41.4%|38.7%|36.5%|34.3%| |偿债能力 - 净负债比率（%）|70.8%|63.1%|57.5%|52.3%| |偿债能力 - 流动比率| - |1.62|2.01|2.44|2.87| |偿债能力 - 速动比率| - |1.03|1.44|1.85|2.27| |营运能力 - 总资产周转率| - |0.67|0.72|0.76|0.77| |营运能力 - 应收账款周转率| - |7.75|8.86|9.25|9.43| |营运能力 - 应付账款周转率| - |6.20|6.68|6.94|6.95| |每股指标 - 每股收益（元）| - |0.51|0.74|0.97|1.21| |每股指标 - 每股经营现金流（元）| - |1.30|1.18|1.19|1.50| |每股指标 - 每股净资产（元）| - |5.46|5.31|6.28|7.48| |估值比率 - P/E| - |59.53|30.46|23.34|18.71| |估值比率 - P/B| - |5.57|4.26|3.60|3.02| |估值比率 - EV/EBITDA| - |27.53|17.31|13.59|10.71| [6] 分析师与研究助理简介 - 谭国超为医药行业首席分析师，医药行业全覆盖，有中山大学本科学历、香港中文大学硕士学历，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所 [7] - 李婵为医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究 [7]