报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收利润短期承压，但剔除2023年同期季节性疾病特定因素影响后仍稳健增长，看好年底加大应收账款清收力度，维持2024 - 2026年盈利预测，维持“买入”评级 [2] - 多业务板块稳中求进，总代品牌推广业务营收同比增长14.18% [3] - “三新两化”战略全面推进，第二增长曲线CSO业务稳健发展，剔除流感等影响，总代品牌推广业务销售收入同比增长28.74%，药品CSO销售收入同比增长36.44% [4] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024H1实现营收771.71亿元（同比 - 2.76%），归母净利润12.08亿元（ - 10.08%），扣非归母净利润11.80亿元（ - 8.90%），剔除特定因素影响，营业收入同比增长0.15%，归母净利润同比增长9.50%，归母扣非净利润同比增长11.84% [2] - 2024H1毛利率为7.92%（ - 0.50pct），净利率为1.62%（ - 0.16pct）；销售费用率为2.81%（ - 0.20pct），管理费用率为1.76%（ + 0.04pct），研发费用率为0.09%（ - 0.02pct），财务费用率为0.76% [2] 业务板块营收 - 2024H1数字化医药分销与供应链业务营收637.81亿元（ - 5.49%） [3] - 2024H1总代品牌推广业务营收98.62亿元（ + 14.18%），其中药品总代品牌推广营收达54.20亿元（ + 9.52%），医疗器械总代品牌推广营收44.42亿元（ + 20.45%） [3] - 2024H1医药工业自产及OEM业务营收14.3亿元（ + 21.61%） [3] - 2024H1医药新零售业务营收14.56亿元（ + 1.02%） [3] - 2024H1医疗健康与技术增值服务营收1.03亿元（ - 1.18%） [3] - 2024H1数字物流与供应链解决方案营收4.71亿元（ + 16.84%） [3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入 (百万元)|140,424|150,140|165,490|183,142|203,065| |YOY(%)|14.7|6.9|10.2|10.7|10.9| |归母净利润 (百万元)|2,085|2,174|2,445|2,778|3,194| |YOY(%)|-14.8|4.3|12.5|13.6|15.0| |毛利率 (%)|7.8|8.1|8.4|8.6|8.9| |净利率 (%)|1.5|1.4|1.5|1.5|1.6| |ROE(%)|8.0|7.8|8.2|8.8|9.5| |EPS(摊薄 / 元)|0.41|0.43|0.48|0.55|0.63| |P/E(倍)|11.1|10.6|9.4|8.3|7.2| |P/B(倍)|1.0|1.0|0.9|0.8|0.8|[5] 公司基本信息 - 日期：2024/8/28 [6] - 当前股价 (元)：4.57 [6] - 一年最高最低 (元)：10.93/4.40 [6] - 总市值 (亿元)：230.44 [6] - 流通市值 (亿元)：230.44 [6] - 总股本 (亿股)：50.42 [6] - 流通股本 (亿股)：50.42 [6] - 近3个月换手率 (%)：30.81 [6]