报告公司投资评级 - 欢乐家投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 欢乐家2024H1收入9.5亿元同比+3.6% 归母净利润0.8亿元同比 -36.4% 2024Q2营收3.9亿元同比 -0.2% 归母净利润0.004亿元同比 -99.2% 费用投入增加下利润承压但新产品新渠道稳步增长[1] 根据相关目录分别进行总结 产品销售情况 - 2024年Q2饮料产品收入2.2亿元同比 -2.2% 其中椰子汁产品收入1.9亿元同比 -4.6% 主要因消费需求疲软消费场景减少其他饮料产品收入0.4亿元同比+11.4% 椰鲨系列新品线上线下销售有成效2024Q2水果罐头产品收入1.6亿元同比+3.3% 黄桃罐头收入同比+63.0% 橘子罐头收入同比 -17.4% 未来水果罐头有望保持稳健增长趋势[2] 渠道发展情况 - 2024H1公司经销/直营及其他/代销模式收入同比 -5.8%/+332.8%/+34.6% 上半年净增加网点数量约10万家直营模式开拓零食专营渠道上半年收入0.35亿元代销渠道积极拓展线上销售抖音等新兴电商平台增速较快[3] 成本、费用与利润情况 - 2024年Q2毛利率同比 -5.84pct至31.87% 受原材料波动、新渠道毛利率低和新产品促销等因素影响销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+7.04pct/+0.33pct/+0.40pct/+0.70pct Q2净利率同比 -11.11pct至0.09%[4] 财务预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.5（ -0.8）亿元、2.9（ -1.0）亿元、3.2（ -1.4）亿元同比分别 -10.0%、+14.3%、+11.6% EPS分别为0.56（ -0.17）元、0.64（ -0.23）元、0.71（ -0.32）元当前股价对应PE分别为17.9、15.7、14.1倍[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为1596百万元、1923百万元、1978百万元、2182百万元、2375百万元YOY分别为8.4%、20.5%、2.9%、10.3%、8.8% 归母净利润分别为203百万元、278百万元、251百万元、286百万元、320百万元YOY分别为10.7%、36.9%、 -10.0%、14.3%、11.6% 毛利率分别为33.6%、38.7%、38.7%、39.1%、39.2% 净利率分别为12.7%、14.5%、12.7%、13.1%、13.5% ROE分别为15.2%、18.8%、15.8%、15.8%、15.4% EPS分别为0.45元、0.62元、0.56元、0.64元、0.71元P/E分别为22.1倍、16.1倍、17.9倍、15.7倍、14.1倍P/B分别为3.4倍、3.0倍、2.8倍、2.5倍、2.2倍[5]