报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 深南电路24H1业绩高增，各财务指标均创历史新高，PCB龙头深度受益AI大周期，后续随着高端产品需求提升，产品结构有望进一步改善，业绩持续向好[5][6] - 考虑到数通领域高景气度及公司产品结构持续改善，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为23.28亿、28.04亿、33.33亿元，维持“买入”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本513百万股，流通股本511百万股，市价104.66元，市值53,678百万元，流通市值53,462百万元[2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13,992|13,526|17,486|20,262|23,105| |增长率yoy%|0%|-3%|29%|16%|14%| |净利润（百万元）|1,640|1,398|2,328|2,804|3,333| |增长率yoy% 每股收益（元）|11%|-15%|67%（3.20、2.73、4.54、5.47、6.50）|20%|19%| |每股现金流量| - | - |6.20、5.05、5.13、7.44、8.44| - | - | |净资产收益率|13%|11%|15%|16%|16%| | P/E P/B | - | - |32.7、38.4、23.1、19.1、16.1；4.4、4.1、3.5、3.0、2.6| - | - | [5] 投资要点 事件概述 - 24H1营收83.21亿元，yoy + 37.9%，归母净利润9.87亿元，yoy + 108.3%，扣非归母净利润9.04亿元，yoy + 112.4%，毛利率26.2%，yoy + 3.3pct，净利率11.86%，yoy + 4pct - 24Q2营收43.6亿元，yoy + 34.2%，归母净利润6.08亿元，yoy + 127.2%，qoq + 60.11%，扣非归母净利润5.69亿元，yoy + 130.5%，qoq + 69.5%；毛利率27.11%，yoy + 4.3pct，qoq + 1.92pct [5] 各财务指标均创历史新高，PCB龙头深度受益AI大周期 - 24Q2营收、归母净利润、净利率等多项指标创历史新高，后续高端产品需求提升，产品结构有望改善，业绩向好 - 上半年研发费用6.39亿元，同比增加2.62亿元，24Q2研发费用率6.9%，较24Q1下降1.6pct [6] PCB业务：积极推进产品结构优化，数通 + 汽车引领未来成长 - 上半年营收48.55亿元，yoy + 25.09%，毛利率31.37%，yoy + 5.52pct，创PCB业务毛利率新高 - 数通领域：有线侧通信产品占比提升，数据中心领域订单同比显著增长 - 汽车电子领域：把握新能源和ADAS方向机会，新客户定点项目需求释放，智能驾驶高端产品需求增长，订单延续增长态势 [7] 封装基板业务：BT类封装基板回暖明显，FCBGA封装基板进展顺利 - 上半年营收15.96亿元，yoy + 94.31%，毛利率25.46%，yoy + 6.66pct - BT类封装基板：存储、处理器芯片、RF射频类产品均有进展，带动订单增长 - FCBGA封装基板：广州新工厂投产后，产品线能力快速提升，各阶产品送样认证工作有序推进 [8]