报告评级 - 报告给予德昌股份"买入"评级 [4] 公司业绩概览 - 2024H1实现营收18.62亿元(+38.77%)，归母净利润2.07亿元(+20.78%)，扣非净利润1.95亿元(+17.43%)，剔除汇兑收益影响后净利润同比+44% [10] - 2024Q2单季度营收10.38亿元(+33.42%)，归母净利润1.22亿元(-5.8%)，扣非归母净利润1.14亿元(-9.41%) [10] 业务板块表现 家电业务 - 家电业务增长得益于新客户SharkNinja带来的吸尘器/个护订单增量,老客户HOT电风扇和加湿器订单增量以及TTI终端销售恢复 [12] - 新品类洗碗机已开始逐步量产,已获得CQC和欧盟CE认证,美洲UL认证预计2024H2完成 [12] - 家电业务绑定优质下游客户,2024Q2 SharkNinja清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22% [12] 汽车电机业务 - 2024H1新增定点项目7个,全生命周期总销售金额超15亿元 [12] - 目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商 [12] 财务指标分析 - 2024Q1/2024Q2毛利率分别为17.4%/17.9%,同比分别-0.7/+0.6pct [13] - 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为6.47%/4.82%,同比分别-2.95/+6.94pct,主要系财务费用率较大幅度提升 [13] - 2024Q1/2024Q2归母净利率分别为10.34%/11.74%,同比分别+2.87/-4.89pct;扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%,同比分别+2.7/-5.2pct [13] 盈利预测 - 维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元,对应EPS为1.10/1.44/1.81元,当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍 [14] 风险提示 - 海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等 [15]