报告公司投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年宁沪高速营收99.6亿元同比增长39.6%，扣非归母净利润26.0亿元同比增长10.8%，主业毛利率略降但投资收益增长拉动业绩提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 宁沪高速主要从事投资、建设、经营和管理沪宁高速公路江苏段及其他江苏省境内的收费路桥，发展公路沿线客运及其他辅助服务业，是国内公路行业资产规模最大的上市公司之一，还拓展多元化业务 [4] 财务指标分析 - 收费公路业务毛利率下降：上半年通行费收入45.3亿元同比增长0.2%，但收费业务成本同比增长10.9%，毛利率下降3.8pct至60.7%；核心资产沪宁高速收入同比降4.4%，锡宜及环太湖高速受施工影响收入同比降21.5%，五峰山大桥收入提升33.6%；经济增速放缓和免费通行天数增加影响收入，道路养护成本同比增23.3%、折旧同比提升9.1%致成本端增长10.9% [2] - 投资收益明显提升：上半年投资收益10.5亿元，较去年同期6.1亿元明显提升；参股联营路桥公司投资收益约3.74亿元同比增长5.67%，收到分红5.17亿元同比增长约354.0%，主要因江苏银行分红提前；若不考虑江苏银行3.68亿分红影响，上半年可比口径投资收益约6.8亿元同比增长11%左右 [2] - 财务费用继续压降：上半年财务费用4.75亿元同比下降11.0%，公司通过融资措施降低有息债务综合借贷利率，降息周期也利于降低财务费用 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年净利润分别为45.0、47.2和49.9亿，对应EPS分别为0.89、0.94和0.99元，对应现有股价PE分别为15.6X、14.9X和14.1X；公司地处长三角核心区，占据地利优势，专注主业且持续运营能力强 [3] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|13,255.60|15,192.01|15,469.42|15,703.99|16,119.22| |增长率（%）|-3.89%|14.61%|1.83%|1.52%|2.64%| |归母净利润（百万元）|3,724.12|4,413.27|4,496.72|4,718.04|4,990.80| |增长率（%）|-10.88%|18.51%|1.89%|4.92%|5.78%| |净资产收益率（%）|11.66%|12.99%|12.49%|12.37%|12.36%| |每股收益（元）|0.74|0.88|0.89|0.94|0.99| |PE|18.83|15.89|15.59|14.86|14.05| |PB|2.20|2.06|1.95|1.84|1.74|[6] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、经营活动现金流等在2022A - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等 [8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| | --- | --- | --- | |行业深度报告|交通运输行业2024半年度展望：重视快递板块边际改善，高股息个股有望持续强势|2024 - 07 - 30| |公司普通报告|宁沪高速（600377.SH）：业绩稳健分红提升，主业投资稳步推进|2024 - 05 - 06| |公司普通报告|【东兴交运】宁沪高速：疫情影响下业绩受损，今年有望明显回暖|2023 - 03 - 29|[9] 分析师简介 - 曹奕丰为复旦大学数学与应用数学学士、金融数学硕士，有8年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [10]