报告公司投资评级 公司当前评级为"中性"(下调)[6] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业总收入9.94亿元,同比下降35.5%;实现归母净利润1.21亿元,同比下降71.3%[5] 2. 次高端产品承压,公司产品结构继续调整,内参/酒鬼/湘泉系列营收分别同比下降60.85%/30.11%/增长36.33%;销量和吨价均有下降,毛利率同比下降6.8个百分点[5] 3. 单二季度收入端降幅环比大幅收窄,公司营销转型和终端建设成果逐步体现,经销商数量减少,销售收现和合同负债均有所改善[5] 4. 费用投入刚性压制净利率,2024Q2净利润率同比下降15.2个百分点,公司持续推进费用改革,投入向消费者及终端倾斜[5] 5. 下半年需求压力仍较大,公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将分别同比下降15%/24.3%、增长10%/16.3%、增长15%/19.1%[6] 根据目录分别总结 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业总收入9.94亿元,同比下降35.5%;实现归母净利润1.21亿元,同比下降71.3%[5] - 单二季度收入端降幅环比大幅收窄,公司营销转型和终端建设成果逐步体现[5] 产品结构调整 - 次高端产品承压,公司产品结构继续调整,内参/酒鬼/湘泉系列营收分别同比下降60.85%/30.11%/增长36.33%[5] - 销量和吨价均有下降,毛利率同比下降6.8个百分点[5] 渠道管理 - 经销商数量减少,销售收现和合同负债均有所改善[5] - 公司持续推进费用改革,投入向消费者及终端倾斜[5] 盈利预测 - 下半年需求压力仍较大,公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将分别同比下降15%/24.3%、增长10%/16.3%、增长15%/19.1%[6] - 考虑到商务需求仍处于弱复苏阶段,短期改革红利释放缓慢,下调评级至"中性"[6]