报告公司投资评级 - 维持“增持 - B”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收和净利润同比大幅增长扭亏为盈，资产负债率低财务稳健 [1] - 出栏量高增长同时养殖成本稳健下行，预计下半年基本面环比明显回升 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润5.21/12.25/11.70亿元，对应EPS为0.99/2.33/2.23元 [3] 市场数据 - 2024年8月28日收盘价27.24元，年内最高/最低45.67/18.60元 [1] - 流通A股/总股本0.69/5.25亿股，流通A股市值18.81亿元，总市值143.02亿元 [1] 基础数据 - 2024年6月30日基本每股收益0.24元，摊薄每股收益0.24元，每股净资产8.26元，净资产收益率2.86% [1] 财务数据 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3304|3891|6778|8993|10507| |YoY(%)|18.9|17.8|74.2|32.7|16.8| |净利润(百万元)|255|-401|521|1225|1170| |YoY(%)|4.1|-257.1|229.8|135.3|-4.6| |毛利率(%)|18.5|4.4|17.0|22.3|19.5| |EPS(摊薄/元)|0.49|-0.76|0.99|2.33|2.23| |ROE(%)|5.5|-9.6|11.0|20.8|16.8| |净利率(%)|7.7|-10.3|7.7|13.6|11.1| [4] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|323|19|122|1692|1298| |投资活动现金流|-322|-834|-1877|-1535|-1114| |筹资活动现金流|-139|419|-75|-186|-196| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.62|0.04|0.23|3.22|2.47| [5] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|2474|2053|4287|4845|6243| |非流动资产|2995|3652|5173|6208|6702| |资产总计|5469|5705|9460|11053|12945| |流动负债|619|1093|4375|4859|5712| |非流动负债|171|413|366|315|267| |负债合计|791|1507|4742|5174|5979| |归属母公司股东权益|4678|4195|4716|5876|6963| |负债和股东权益|5469|5705|9460|11053|12945| [6] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|18.9|17.8|74.2|32.7|16.8| |成长能力 - 营业利润(%)|-1.9|-243.3|239.8|132.5|-5.5| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|4.1|-257.1|229.8|135.3|-4.6| |获利能力 - 毛利率(%)|18.5|4.4|17.0|22.3|19.5| |获利能力 - 净利率(%)|7.7|-10.3|7.7|13.6|11.1| |获利能力 - ROE(%)|5.5|-9.6|11.0|20.8|16.8| |获利能力 - ROIC(%)|4.6|-7.7|7.3|13.9|11.9| |偿债能力 - 资产负债率(%)|14.5|26.4|50.1|46.8|46.2| |偿债能力 - 流动比率|4.0|1.9|1.0|1.0|1.1| |偿债能力 - 速动比率|2.0|0.6|0.4|0.5|0.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.6|0.7|0.9|0.9|0.9| |营运能力 - 应收账款周转率|101.3|72.9|72.9|72.9|72.9| |营运能力 - 应付账款周转率|7.5|8.6|8.6|8.6|8.6| |估值比率 - P/E(倍)|56.0|-35.6|27.5|11.7|12.2| |估值比率 - P/B(倍)|3.1|3.4|3.0|2.4|2.1| |估值比率 - EV/EBITDA|29.9|-242.0|16.8|8.5|8.3| [7] 业务数据 - 2024年上半年销售生猪109.24万头，同比增长62.83%，其中对外销售92.01万头，对集团内部屠宰企业销售17.23万头 [2] - 2024年上半年商品猪销售均价14.70元/公斤，同比上涨5.60% [2] - 2024年上半年平均完全成本14.2元/公斤，7月降至13.7元/公斤，PSY约为28头 [2] - 截止7月底，能繁母猪存栏约10.4万头 [2] - 2024年上半年外销饲料3.67万吨，同比减少37.48% [2] - 2024年上半年屠宰生猪86.16万头，同比增长2.28% [2]