报告公司投资评级 - 维持增持 - A 的投资评级，给予 6 个月目标价 15.47 元，对应 2024 年 PE 估值为 13x [4] 报告的核心观点 - 欧普照明 2024 年上半年收入 33.7 亿元，YoY - 5.0%；归母净利润 3.8 亿元，YoY - 3.0%；2024Q2 单季度收入 17.8 亿元，YoY - 12.6%；归母净利润 2.6 亿元，YoY - 11.7% [2] - 受房地产行业下行、居民消费需求不振影响，照明行业承压，欧普 2024Q2 收入下滑，但公司坚持转型提升综合竞争力 [2] - 欧普 2024Q2 单季度毛利率 40.0%，同比 + 0.8pct；归母净利率 14.8%，同比 + 0.2pct，扣非净利率同比 - 1.2pct [3] - 公司 2024Q2 经营活动现金流量净额同比 - 1.8 亿元，但账面现金充足，经营稳定性较强 [4] - 欧普是照明行业龙头，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性，预计 2024 - 2026 年 EPS 1.19/1.26/1.33 元 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024 年上半年收入 33.7 亿元，YoY - 5.0%；归母净利润 3.8 亿元，YoY - 3.0% [2] - 2024Q2 单季度收入 17.8 亿元，YoY - 12.6%；归母净利润 2.6 亿元，YoY - 11.7% [2] - 2022 - 2026E 主营收入分别为 72.7 亿、77.95 亿、75.447 亿、79.527 亿、83.591 亿元；净利润分别为 7.841 亿、9.241 亿、8.902 亿、9.403 亿、9.909 亿元 [7] 公司竞争力提升举措 - 持续升级门店形象，打造解决方案专区，提升无主灯消费者进店体验 [2] - 针对家装公司、设计师圈层引流，扩大品牌影响力 [2] - 扩大流通渠道市场覆盖，流通渠道上半年业务态势良好 [2] - 持续拓展商照业务，斩获多个项目 [2] 公司财务指标分析 - 2024Q2 单季度毛利率 40.0%，同比 + 0.8pct，受产品平台化建设和行业竞争影响 [3] - 2024Q2 单季度归母净利率 14.8%，同比 + 0.2pct，扣非净利率同比 - 1.2pct，2024Q2 销售/管理/研发费用率同比 + 1.7pct/+0.4pct/+0.3pct，Q2 非经常性损益同比 + 0.2 亿元 [3] - 2024Q2 经营活动现金流量净额同比 - 1.8 亿元，Q2 末货币资金 + 交易性金融资产规模为 56.7 亿元，同比 + 2.4 亿元，占总资产比例 58% [4] 公司财务报表预测和估值数据 - 2022 - 2026E 营业收入增长率分别为 - 17.8%、7.2%、 - 3.2%、5.4%、5.1%；营业利润增长率分别为 - 14.5%、21.4%、 - 4.0%、5.8%、5.6%；净利润增长率分别为 - 13.6%、17.8%、 - 3.7%、5.6%、5.4% [12] - 2022 - 2026E 毛利率分别为 35.7%、40.3%、40.9%、40.9%、40.9%；营业利润率分别为 12.0%、13.6%、13.5%、13.5%、13.6%；净利润率分别为 10.8%、11.9%、11.8%、11.8%、11.9% [12] - 2022 - 2026E ROE 分别为 12.9%、13.9%、12.8%、13.0%、13.1%；ROA 分别为 9.0%、9.4%、9.2%、9.0%、9.5%；ROIC 分别为 255.0%、94.5%、70.0%、67.7%、79.5% [7][12]