开润股份：代工业务多元高增长，自有品牌积极出海

公司概况：箱包、服饰代工与品牌经营协同发展 - 开润股份主要专注于包袋、行李箱和服饰领域的研发、设计、生产和销售，业务模式包括代工制造和品牌经营 [1][2] - 公司通过ODM为主、OEM为辅的代工方式为运动休闲品牌和IT品牌供应商务包袋、户外休闲包袋等箱包产品 [1] - 2020年公司收购优衣库核心供应商上海嘉乐进军针织面料+成衣赛道 [1] - 公司拥有自有品牌"90分"和与小米合作运营的小米品牌箱包，自有品牌业务于2023年扭亏为盈 [1] - 公司着力打造全球化布局，除中国滁州外还在印度、印尼建立制造基地 [1] - 公司业务需求主要来自海外客户，自2020年以来国外营业收入占比和毛利占比超过50% [1] 2. 行业分析：市场规模持续增长，集中度有待提升 - 2023年国内/全球箱包行业规模分别为2349.16/11294.02亿元，同比增长12.60%/7.54% [27][28] - 预计到2028年国内/全球箱包行业规模将分别达到3445.11/15736.75亿元 [27][28] - 国内箱包行业以加工制造为主，自主品牌建设较为薄弱 [35][36][37] - 2023年我国箱包行业市占率前5名主要为国外知名奢侈品企业 [37] - 国内箱包行业集中度较低，与美国、日本相比存在较大差距 [37] 3. 公司业务分析 3.1 代工业务 - 箱包代工业务保持稳定增长，客户结构不断优化 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 服装代工业务处于起步阶段，增长空间巨大 [51][52] - 公司通过收购上海嘉乐拓展进入纺织服装及面料领域 [51][52] - 公司依托全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户 [39][40][41][42][43][44] - 公司有序推进新产能建设项目，产能利用率较高 [47][48][49][50] 3.2 品牌经营 - 公司聚焦"90分"和"小米"两大品牌，品牌经营业务高速增长 [53][54][55] - "90分"品牌注重研发创新，获得多项国际设计大奖认可 [56][57][58][59] - 公司通过多种营销方式推动"90分"品牌建设和出海 [61][62] - 小米品牌箱包产品在电商渠道销量领先，公司与小米合作不断深化 [63][64][65][66] 4. 盈利预测及投资建议 - 公司代工业务和品牌经营业务双轮驱动，预计2024-2026年营收和净利润将保持较高增长 [67][68][69][70] - 公司估值水平合理，与同行业可比公司相比具有一定优势 [72] 5. 风险提示 - 客户集中度较高的风险 [73] - 原材料价格波动与劳动力成本上升风险 [73] - 经营规模扩张带来的管控风险 [73] - 汇率波动的风险 [73]