报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，1 - 6月实现营业收入3.52亿元，同比增长22.41%；归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比增加40.68%；24H1毛利率97.16%，同比上升1.41pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.83%/12.79%/26.13%，销售费用率及研发费用率较同期下降3.16/0.15pct，管理费用率同比抬升0.18pct [2] - 营销体系趋于完善，对上建设服务生态、对下深化服务范围，24H1销售态势整体向好，通过优化市场渠道布局等方式驱动经营业绩增长，金融客户应用范围扩大，与众多头部级ISV开展技术适配等形成深度绑定关系助力销售 [2] - 研发为本，具备自主知识产权的数据库产品矩阵完善，掌握多项核心前沿技术并获相应知识产权，2024年上半年获评工信部“第八批国家制造业单项冠军企业”等，截至2024年6月30日累计获发明专利333个等，多个项目在研 [2] - 公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库DM8技术自研等优势明显，预计2024 - 2026年归母净利润为3.50/4.18/5.10亿元，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本76百万股，流通股本14百万股，市价232.02元，市值17,634百万元，流通市值3,314百万元 [2] 盈利预测及指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|688|794|926|1,094|1,314| |增长率yoy%|-7%|15%|17%|18%|20%| |净利润（百万元）|269|296|350|418|510| |增长率yoy%|-39%|10%|18%|20%|22%| |每股收益（元）|3.54|3.90|4.61|5.51|6.71| |每股现金流量|2.75|4.55|3.03|7.90|9.29| |净资产收益率|24%|21%|20%|19%|19%| |P/E|65.6|59.6|50.4|42.1|34.6| |P/B|15.8|12.5|10.1|8.2|6.6| [1] 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,113|995|1,333|1,800| |应收票据（百万元）|5|0|0|0| |应收账款（百万元）|359|428|489|582| |预付账款（百万元）|8|1|1|1| |存货（百万元）|73|55|14|68| |合同资产（百万元）|3|5|5|6| |其他流动资产（百万元）|53|28|32|39| |流动资产合计（百万元）|1,611|1,506|1,868|2,489| |其他长期投资（百万元）|2|2|2|3| |长期股权投资（百万元）|0|0|0|0| |固定资产（百万元）|27|425|697|902| |在建工程（百万元）|101|201|201|101| |无形资产（百万元）|18|17|18|19| |其他非流动资产（百万元）|66|67|68|68| |非流动资产合计（百万元）|214|712|986|1,092| |资产合计（百万元）|1,825|2,219|2,854|3,581| |短期借款（百万元）|0|97|226|335| |应付票据（百万元）|0|0|0|0| |应付账款（百万元）|61|11|13|16| |预收款项（百万元）|0|0|0|0| |合同负债（百万元）|81|17|20|24| |其他应付款（百万元）|2|2|2|2| |一年内到期的非流动负债（百万元）|14|14|14|14| |其他流动负债（百万元）|178|193|208|232| |流动负债合计（百万元）|336|334|484|622| |长期借款（百万元）|0|50|120|200| |应付债券（百万元）|0|0|0|0| |其他非流动负债（百万元）|79|79|79|79| |非流动负债合计（百万元）|79|129|199|279| |负债合计（百万元）|415|463|683|901| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,411|1,750|2,157|2,656| |少数股东权益（百万元）|-2|5|14|24| |所有者权益合计（百万元）|1,410|1,755|2,171|2,680| |负债和股东权益（百万元）|1,825|2,219|2,854|3,581| [4] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|794|926|1,094|1,314| |营业成本（百万元）|33|38|44|51| |税金及附加（百万元）|9|11|13|16| |销售费用（百万元）|289|310|356|414| |管理费用（百万元）|75|83|92|105| |研发费用（百万元）|165|190|213|243| |财务费用（百万元）|-19|-23|-17|-10| |信用减值损失（百万元）|-8|-7|-7|-7| |资产减值损失（百万元）|0|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|9|8|8| |投资收益（百万元）|0|-3|-2|-2| |其他收益（百万元）|77|62|60|57| |营业利润（百万元）|311|378|452|551| |营业外收入（百万元）|0|1|1|1| |营业外支出（百万元）|0|0|0|0| |利润总额（百万元）|311|379|453|552| |所得税（百万元）|18|22|26|31| |净利润（百万元）|293|357|427|521| |少数股东损益（百万元）|-3|7|9|10| |归属母公司净利润（百万元）|296|350|418|510| |NOPLAT（百万元）|275|336|410|511| |EPS（摊薄）（元）|3.90|4.61|5.51|6.71| [4] 主要财务比率 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|15.4%|16.6%|18.1%|20.0%| |成长能力：EBIT增长率|10.3%|22.0%|22.3%|24.4%| |成长能力：归母公司净利润增长率|10.1%|18.2%|19.5%|21.9%| |获利能力：毛利率|95.8%|95.9%|96.0%|96.1%| |获利能力：净利率|36.9%|38.6%|39.0%|39.6%| |获利能力：ROE|21.0%|19.9%|19.3%|19.0%| |获利能力：ROIC|20.3%|18.4%|17.1%|16.7%| |偿债能力：资产负债率|22.8%|20.9%|23.9%|25.2%| |偿债能力：债务权益比|6.6%|13.6%|20.2%|23.4%| |偿债能力：流动比率|4.8|4.5|3.9|4.0| |偿债能力：速动比率|4.6|4.3|3.8|3.9| |营运能力：总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |营运能力：应收账款周转天数|162|153|151|147| |营运能力：应付账款周转天数|619|344|101|102| |营运能力：存货周转天数|787|604|278|288| |每股指标（元）：每股收益|3.90|4.61|5.51|6.71| |每股指标（元）：每股经营现金流|4.55|3.03|7.90|9.29| |每股指标（元）：每股净资产|18.57|23.03|28.38|34.94| |估值比率：P/E|60|50|42|35| |估值比率：P/B|12|10|8|7| |估值比率：EV/EBITDA|55|45|26|19| [4] 现金流量表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|346|230|600|706| |现金收益（百万元）|291|350|610|838| |存货影响（百万元）|-1|18|41|-54| |经营性应收影响（百万元）|-6|-56|-60|-93| |经营性应付影响（百万元）|9|-50|2|2| |其他影响（百万元）|53|-31|8|14| |投资活动现金流（百万元）|-79|-507|-468|-428| |资本支出（百万元）|-92|-512|-473|-434| |股权投资（百万元）|0|0|0|0| |其他长期资产变化（百万元）|13|6|5|6| |融资活动现金流（百万元）|-14|158|206|188| |借款增加（百万元）|3|147|199|189| |股利及利息支付（百万元）|0|-20|-30|-44| |股东融资（百万元）|0|0|0|0| |其他影响（百万元）|-17|31|37|43| [4]