报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入和归母净利润同比增长，但单Q2收入同比下降，归母净利润同比增长 成本红利逐步体现，但费用投放加大，盈利能力依旧承压 产品渠道持续推进，静待需求改善 考虑到消费需求和行业竞争，调整24 - 26年营收和净利润预测，维持“买入”评级[3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年营业收入分别为68.83亿、68.06亿、71.77亿、79.66亿、88.07亿元，增长率分别为15%、 - 1%、5%、11%、11% 净利润分别为9.76亿、8.03亿、9.00亿、10.01亿、11.30亿元，增长率分别为5%、 - 18%、12%、11%、13% 每股收益分别为1.93元、1.58元、1.77元、1.97元、2.23元[1] - 2024年上半年公司实现收入28.98亿元，同比 + 7.92%；归母净利润3.37亿元，同比 + 25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比 + 41.80% 单Q2实现收入10.77亿元，同比 - 20.25%；归母净利润0.96亿元，同比 + 7.58%；扣非归母净利润0.61亿元，同比 + 7.14%[3] 收入端 - 分产品看，24H1葵花子/坚果类/其他产品/其他业务分别实现营收18.54亿/6.60亿/3.53亿/0.31亿元，同比 + 3.01%/+23.90%/+10.43%/ - 6.81%，占比63.98%/22.79%/12.17%/1.06% 分地区看，24H1东方区/南方区/北方区/电商/海外分别实现营收8.70亿/8.63亿/5.27亿/3.61亿/2.46亿元，同比 + 21.88%/ - 0.70%/+3.27%/+11.58%/+4.54%，占比30.02%/29.78%/18.20%/12.47%/8.47%[3] 利润端 - 2Q24公司毛利率为24.98%，同比 + 4.42pcts，葵瓜子毛利率28.60%，yoy + 4.50pcts；坚果类毛利率28.72%，yoy + 1.85pcts 销售/管理/研发/财务费用率为10.04%/7.67%/1.32%/ - 2.22%，同比 + 1.52/+2.03/+0.47/ - 1.46pcts 净利率为8.91%，同比 + 2.25pcts，环比 - 4.26pct[3] 产品渠道 - 产品方面，持续打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，重点打造打手瓜子第一品牌，推出经典红袋和蓝袋系列新产品 坚果品类每日坚果屋顶盒持续渗透，打造洽洽坚果礼产品矩阵，研发推出高端坚果、风味坚果新品等，加大坚果乳品类的推广和创新 渠道方面，开展渠道精耕战略，开拓三四线等城市以及县域市场，拓展零食量贩渠道、会员店，推进TO - B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道 海外聚焦东南亚市场深度发展，拓展海外线上渠道，越南市场不断提升，印尼市场重点突破[3] 盈利预测调整 - 预计公司24 - 26年营收分别为71.77/79.66/88.07亿元（前次为79.33/90.66/102.24亿元），净利润分别为9.00/10.01/11.30亿元（前次分别为10.52/12.33/14.04亿元）[4]