报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年半年报业绩超预期，新品如期放量，多个新老品种处于快速放量期，规模效应下经营杠杆有望释放，带来业绩高成长性 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入为18.99、22.16、25.64亿元，同比增长16.6%、16.7%、15.7%；归母净利润为2.58、3.14、3.90亿元，同比增长38.1%、21.9%、24.2% [1][5] - 2024年上半年实现营业收入9.10亿元，同比增长6.44%；归母净利润1.37亿元，同比增长28.23%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长26.54% [2] - 单二季度营收4.72亿元、同比+12.77%；归母净利润6665万元、同比+55.26%；扣非净利润5681万元、同比+48.26% [4] - 上半年医药工业营收8.37亿元、同比+9.12%；毛利率76.19%、同比+2.93pp [4] 业务板块表现 - 心脑血管上半年营收2.38亿元、同比+37.57%，毛利率80.55%、同比+4.51pp，依折麦布销售收入同比增长超110% [4] - 骨科上半年营收1.93亿元、同比+3.62%，毛利率84.12%、同比-3.17pp，藤黄健骨片销量同比增长近5%，覆盖等级医院近2300家、基层医院约5600家，玄七健骨片营收超5000万元，同比增长超430% [4] - 呼吸上半年营收1.46亿元、同比+12.09%，毛利率76.27%、同比+2.40pp，强力枇杷膏（蜜炼）营收同比增长约26% [4] - 儿科上半年营收9407万元、同比-3.50%，毛利率70.04%、同比+7.89pp，小儿荆杏止咳颗粒销售收入约4500万元，同比增长超150% [4] 费用与研发 - 2024H1销售/管理/财务/研发费用率分别为41.78%/6.88%/0.42%/6.74%，分别同比-0.31pp/-1.89pp/-0.07pp/+2.44pp，净利率15.03%、同比+2.56pp [4] - 上半年研发费用投入6135万元、同比+67%，中药创新药诺丽通颗粒已完成长毒试验，预计2024H2申报上市 [4] 资产负债表相关 - 2023 - 2026E流动资产分别为921、862、1259、1312百万元；非流动资产分别为2160、2143、2117、2131百万元；资产总计分别为3081、3005、3375、3443百万元 [7] - 2023 - 2026E流动负债分别为1248、872、903、568百万元；非流动负债分别为244、394、494、594百万元；负债合计分别为1492、1266、1397、1163百万元 [7] 利润表相关 - 2023 - 2026E营业收入分别为1629、1899、2216、2564百万元；营业成本分别为520、562、621、687百万元；净利润分别为180、259、317、396百万元 [7] 现金流量表相关 - 2023 - 2026E经营活动现金流分别为88、210、141、713百万元；投资活动现金流分别为-197、-55、-52、-102百万元；筹资活动现金流分别为-92、15、-25、-382百万元 [7] 主要财务比率 - 2023 - 2026E成长能力方面，营业收入增长率分别为-9.1%、16.6%、16.7%、15.7%；营业利润增长率分别为-40.8%、45.5%、23.0%、25.2%；归属于母公司净利润增长率分别为-34.6%、37.8%、21.7%、24.3% [7] - 2023 - 2026E获利能力方面，毛利率分别为68.1%、70.4%、72.0%、73.2%；净利率分别为11.5%、13.6%、14.1%、15.2%；ROE分别为12.8%、16.0%、17.0%、18.2% [7] - 2023 - 2026E偿债能力方面，资产负债率分别为48.4%、42.1%、41.4%、33.8%；净负债比率分别为44.12%、64.46%、64.79%、56.14%；流动比率分别为0.74、0.99、1.39、2.31；速动比率分别为0.47、0.94、0.99、2.15 [7] - 2023 - 2026E营运能力方面，总资产周转率分别为0.54、0.62、0.69、0.75；应收账款周转率均为7；应付账款周转率均为5 [7] 每股指标与估值比率 - 2023 - 2026E每股收益分别为0.42、0.59、0.71、0.89元；每股经营现金流分别为0.20、0.48、0.32、1.62元；每股净资产分别为3.32、3.65、4.19、4.86元 [7] - 2023 - 2026E估值比率方面，P/E分别为25.87、18.77、15.42、12.40；P/B分别为3.31、3.01、2.62、2.26；EV/EBITDA分别为17、13、11、9 [7]