报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 短期公司业绩将随飞机利用率恢复而修复，中长期支线航空发展受政策支持，公司作为我国唯一一家规模化的独立支线航空，未来发展空间广阔 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2,643|5,151|7,790|9,095|9,667| |增长率yoy%|-33%|95%|51%|17%|6%| |净利润（百万元）|-1,974|-965|406|952|1,124| |增长率yoy%|-1654%|51%|142%|134%|18%| |每股收益（元）|-1.54|-0.75|0.32|0.7449|0.88| |每股现金流量|/|/|0.25|1.03|1.21| |净资产收益率|-49%|-31%|12%|21%|20%| |P/E|-3.7|-7.5|17.9|7.6|6.5| |P/B|1.8|2.4|2.1|1.6|1.3| [1] 公司基本状况 - 总股本12.78亿股，流通股本12.78亿股，市价5.69元，市值72.73亿元，流通市值72.73亿元 [1] 公司经营情况 - 2024年上半年受益于因私出行需求增长，公司抓住市场需求变化机会，新开支线航线，推动航班质量提升，优化支线城市通达性，实现扭亏为盈 [1] - 机队规模持续增加，2024年H1机队规模72架，较2023年末净增2架，较2019年末净增23架；ASK、RPK较2019年同期分别上升43.35%、40.87%，客座率较2019年同期上升4.97pct；客公里收入为0.55元，同比2023年下降1.90%；单位ASK营业成本为2.46亿元，较2023年同期下降13.03% [1] - 政府补贴增加，2024年H1公司计入其他收益的政府补助为5.14亿元，较去年同期显著增加；坏账持续冲回，2024年H1公司冲回应收账款坏账损失约0.43亿元 [1] - 人民币汇率波动造成汇兑损失，2024年H1测算美元兑人民币汇率升值2.45%，导致公司汇兑损失为4226万元 [1] 公司财务报表预测 |报表类型|会计年度|货币资金|应收票据|应收账款|预付账款|存货|合同资产|其他流动资产|流动资产合计|其他长期投资|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|其他非流动资产|非流动资产合计|资产合计|短期借款|应付票据|应付账款|预收款项|合同负债|其他应付款|一年内到期的非流动负债|其他流动负债|流动负债合计|长期借款|应付债券|其他非流动负债|非流动负债合计|负债合计|归属母公司所有者权益|少数股东权益|所有者权益合计|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|2023|1,920|4|895|188|194|0|875|4,076|0|2|3,012|944|178|9,967|14,103|18,179|2,077|16|554|0|66|389|2,568|81|5,752|1,783|0|7,556|9,340|15,092|3,088|0|3,088|18,179| |资产负债表|2024E|3,116|0|1,817|245|263|0|1,436|6,877|0|2|2,987|1,247|166|9,896|14,298|21,175|4,178|21|722|0|140|389|2,568|83|8,101|2,023|0|7,556|9,579|17,681|3,494|0|3,494|21,175| |资产负债表|2025E|2,729|0|2,162|268|287|0|1,676|7,123|0|2|2,964|1,550|156|9,836|14,507|21,630|3,279|14|864|0|164|389|2,568|86|7,364|2,263|0|7,556|9,819|17,184|4,446|0|4,446|21,630| |资产负债表|2026E|2,900|0|2,417|278|316|0|1,782|7,693|0|2|2,942|1,853|146|9,795|14,739|22,432|2,915|18|652|0|174|389|2,568|86|6,802|2,503|0|7,556|10,059|16,861|5,570|0|5,570|22,432| |利润表|2023|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2024E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2025E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表|2026E|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表（续）|2023|5,151|5,513|16|239|267|23|593|-92|-13|0|1|-1,078|6|28|-1,100|-135|-965|0|-965|-445|-0.75|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表（续）|2024E|7,790|7,180|25|273|288|23|569|0|0|0|0|464|0|0|464|58|406|0|406|905|0.32|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表（续）|2025E|9,095|7,858|34|282|323|27|621|0|0|0|0|1,137|0|0|1,087|135|952|0|952|1,496|0.74|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |利润表（续）|2026E|9,667|8,148|37|309|329|29|637|0|0|0|0|1,193|0|0|1,371|247|1,124|0|1,124|1,647|0.88|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |现金流量表|2023|1,322|-86|-21|-75|99|1,405|-541|-379|-2|-160|-736|1,153|-204|0|-1,685|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |现金流量表|2024E|38|1,395|-69|-975|172|-485|-614|-685|0|71|1,771|2,341|-606|0|36|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |现金流量表|2025E|1,503|1,975|-25|-368|136|-215|-611|-671|0|60|-1,279|-658|-644|0|23|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |现金流量表|2026E|1,552|2,148|-28|-265|-208|-94|-619|-659|0|40|-762|-124|-634|0|-4|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/|/| |报表类型|会计年度|成长能力（营业收入增长率）|成长能力（EBIT增长率）|成长能力（归母公司净利润增长率）|获利能力（毛利率）|获利能力（净利率）|获利能力（ROE）|获利能力（ROIC）|偿债能力（资产负债率）|偿债能力（债务权益比）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（总资产周转率）|营运能力（应收账款周转天数）|营运能力（应付账款周转天数）|营运能力（存货周转天数）|每股指标（每股收益）|每股指标（每股经营现金流）|每股指标（每股净资产）|估值比率（P/E）|估值比率（P/B）|估值比率（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主要财务比率|2023|94.9%|-66.3%|-51.1%|-7.0%|-18.7%|-31.3%|-6.0%|83.0%|452.9%|0.7|0.7|0.3|61|36|12|-0.75|1.03|2.42|-7.5|2.4|-710| |主要财务比率|2024E|51.2%|303.5%|142.1%|7.8%|5.2%|11.6%|9.6%|83.5%|467.2%|0.8|0.8|0.4|63|32|11|0.32|0.03|2.73|17.9|2.1|108| |主要财务比率|2025E|16.8%|65.2%|134.3%|13.6%|10.5%|21.4%|15.4%|79.4%|352.4%|1.0|0.9|0.4|79|36|13|0.74|1.18|3.48|7.6|1.6|75| |主要财务比率|2026E|6.3%|17.6%|18.1%|15.7%|11.6%|20.2%|16.6%|75.2%|279.0%|1.1|1.1|0.4|85|33|13|0.88|1.21|4.36|6.5|1.3|66| [2]