报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 华海诚科收入利润重回增长态势，持续深化先进封装材料布局，下游需求逐步修复，环氧塑封料恢复增长，公司不断加大研发投入，加强产品技术研发，持续深化先进封装类产品布局，未来成长具备弹性和稀缺性 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本81百万股，流通股本43百万股，市价54.65元/股，市值4410百万元，流通市值2337百万元 [1] 2024年半年报情况 - 上半年实现营收1.55亿元，同比+23.03%；归母净利润2489万元，同比+105.87%；扣非归母净利润2377万元，同比+118.56%；毛利率27.86%，同比+0.73pcts，利润同比增速高于收入增速，主要系三费合计增速低于收入增速，规模效应显现，以及投资收益增加 [1] 2024Q2情况 - 实现营收0.83亿元，同比 -5.08%，环比+15.35%；毛利率52.75%，同比+2.29pcts，环比 -1.97pcts；归母净利润1091万元，同比+61.10%，环比+14.52%；扣非归母净利润1212万元，同比+26.94%，利润同比增速高于收入增速，毛利率同比增加，以及投资收益同比增加，利润环比增速低于收入增速 [1] 业务发展情况 - 随着消费电子终端逐步复苏，以及人工智能、汽车和高性能计算机等领域强势驱动，半导体材料领域重回增长，公司下游客户产能利用率提升，订单排产更合理，产品结构进一步优化，推动上半年营收重新恢复增长，其中环氧塑封料上半年实现收入1.49亿元，同比增长27.22%，收入占比为95.72%，与2023年基本保持稳定 [1] 研发投入情况 - 2024上半年研发投入为1233.91万元，研发费用率7.94%，同比增长13.11%，截至6月30日拥有研发人员70人，研发人员占公司总人数的比例为18.37%，公司继续加大对先进设备、科研经费和人力资源的投入力度，将中间体生产和中试线进行全面升级改造，提升研发中试平台的技术开发能力与管理水平 [1] 产品布局情况 - 2024上半年为适应高密度封装要求，在保持原有倒装芯片用底部填充胶性能的同时提高导热性能，为HBM、POP领域重点开发非流动底部填充材料和液态塑封料，还将掌握的技术应用于光伏组件封装、半导体封装清模材料和润模材料、汽车电子用无硫塑封料等开发，以上材料在客户端正在开展验证 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|303|283|342|413|491| |增长率yoy%|-13%|-7%|21%|21%|19%| |归母净利润（百万元）|41|32|53|72|92| |增长率yoy%|-13%|-23%|69%|35%|27%| |每股收益（元）|0.68|0.39|0.66|0.89|1.14| |每股现金流量|0.20|0.39|0.47|0.79|0.92| |净资产收益率|11%|3%|5%|7%|8%| |P/E|106.97|139.39|82.48|61.28|48.11| |P/B|11.64|4.29|4.17|3.99|3.76| [1] 资产负债表情况 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|36|103|124|147| |应收票据（百万元）|56|70|80|94| |应收账款（百万元）|117|129|155|193| |预付账款（百万元）|1|1|2|2| |存货（百万元）|80|83|83|81| |流动资产合计（百万元）|320|434|497|575| |固定资产（百万元）|144|161|177|191| |在建工程（百万元）|45|55|65|75| |无形资产（百万元）|30|33|38|45| |非流动资产合计（百万元）|911|941|972|1003| |资产合计（百万元）|1230|1375|1468|1578| |短期借款（百万元）|52|140|160|174| |应付账款（百万元）|68|81|95|112| |合同负债（百万元）|0|6|7|9| |流动负债合计（百万元）|172|287|332|374| |非流动负债合计（百万元）|31|31|31|31| |负债合计（百万元）|203|318|363|405| |归属母公司所有者权益（百万元）|1027|1057|1104|1172| |所有者权益合计（百万元）|1027|1057|1105|1173| [2] 利润表情况 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|283|342|413|491| |营业成本（百万元）|207|246|291|343| |税金及附加（百万元）|1|2|2|3| |销售费用（百万元）|13|12|14|17| |管理费用（百万元）|21|21|21|22| |研发费用（百万元）|25|21|23|25| |财务费用（百万元）|0|2|3|3| |投资收益（百万元）|14|14|14|14| |营业利润（百万元）|31|54|74|94| |利润总额（百万元）|34|57|76|97| |所得税（百万元）|2|3|4|5| |净利润（百万元）|32|54|72|92| |归属母公司净利润（百万元）|32|53|72|92| |EPS（按最新股本摊薄）（元）|0.39|0.66|0.89|1.14| [2] 现金流量表情况 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|32|38|64|75| |现金收益（百万元）|44|72|94|115| |存货影响（百万元）|-13|-3|-1|2| |经营性应收影响（百万元）|-1|-25|-37|-51| |经营性应付影响（百万元）|5|13|15|17| |其他影响（百万元）|-2|-19|-6|-8| |投资活动现金流（百万元）|-741|-33|-35|-37| |资本支出（百万元）|-81|-46|-48|-51| |融资活动现金流（百万元）|666|61|-8|-14| |借款增加（百万元）|52|88|20|14| |股利及利息支付（百万元）|-17|-32|-53|-61| |股东融资（百万元）|656|0|0|0| |其他影响（百万元）|-25|5|25|33| [2] 主要财务比率情况 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率| -6.70%|20.99%|20.62%|19.03%| |EBIT增长率| -21.60%|73.59%|35.06%|26.37%| |归母公司净利润增长率| -23.26%|69.00%|34.59%|27.38%| |毛利率|26.88%|28.07%|29.40%|30.29%| |净利率|11.18%|15.70%|17.52%|18.75%| |ROE|3.08%|5.06%|6.51%|7.82%| |ROIC|7.46%|10.48%|12.71%|14.24%| |资产负债率|16.51%|23.13%|24.74%|25.69%| |债务权益比|8.11%|16.20%|17.31%|17.46%| |流动比率|185.86%|151.23%|149.54%|153.73%| |速动比率|139.56%|122.45%|124.47%|132.15%| |总资产周转率|22.99%|24.90%|28.12%|31.14%| |应收账款周转天数|152|129|124|127| |应付账款周转天数|114|108|109|109| |存货周转天数|127|119|102|86| |每股收益（元）|0.39|0.66|0.89|1.14| |每股经营现金流（元）|0.40|0.47|0.79|0.93| |每股净资产（元）|12.73|13.09|13.68|14.52| |P/E|139|82|61|48| |P/B|4|4|4|4| |EV/EBITDA|39|24|18|15| [2]