报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 研发与折旧使利润承压，看好公司新品放量[1] 盈利预测与估值 - 2022年营业总收入为3677百万元，同比下降20.63%；归母净利润为1069.36百万元，同比下降49.91%[2] - 2023年营业总收入预计为4378百万元，同比增长19.05%；归母净利润预计为1122.34百万元，同比增长4.95%[2] - 2024年营业总收入预计为5023百万元，同比增长14.72%；归母净利润预计为829.03百万元，同比下降26.13%[2] - 2025年营业总收入预计为5775百万元，同比增长14.98%；归母净利润预计为1007.37百万元，同比增长21.51%[2] - 2026年营业总收入预计为6694百万元，同比增长15.92%；归母净利润预计为1348.68百万元，同比增长33.88%[2] - 2024-2025年归母净利润从14/17亿元下调至8/10亿元，预计2026年归母净利润为13亿元，维持"买入"评级[4] 投资要点 - 2024年上半年公司总营收为23亿元，同比增长37%；归母净利润为3.5亿元，同比下降3%[3] - 2024年第二季度总营收为11亿元，同比增长15%；归母净利润为1.6亿元，同比下降37%[3] - 利润下滑主要受工厂折旧及研发费用大幅增加（研发投入同比增长94%）等因素的影响[3] - 公司为射频行业龙头企业，L-PAMiD产品已通过客户验证[3] - 公司率先采用Fab-Lite经营模式，通过自建高端滤波器产线，突破国际头部企业的市场垄断[3] - 公司对集成6英寸滤波器晶圆生产线自产MAXSAW的L-PAMiD产品不断优化迭代，已通过部分品牌客户验证[3] - 公司6英寸滤波器晶圆生产线基本覆盖低、中、高端全类型的产品形态，充分满足客户的多样化需求[3] - 集成自产滤波器产品如DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等，已成功导入多家品牌客户供应链并持续放量[3] - 12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段，L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平[3] - 公司的产品应用领域从智能手机向通信基站、汽车电子、蓝牙耳机等更广泛的市场领域拓展[3]