报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 谱尼测试2024年业绩阶段性承压，主要因主动调整客户结构影响订单、战略业务受下游影响且新实验室成本刚性；公司正处转型阵痛期，已主动调整收缩业务，静待利润率修复；虽业绩短期承压，但新实验基地投产增强综合检测实力，维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价6.46元，一年最低/最高价6.28/22.72元，市净率1.07倍，流通A股市值23.3961亿元，总市值35.256亿元 [4] - 每股净资产6.02元，资产负债率18.40%，总股本5.4576亿股，流通A股3.6217亿股 [5] 业绩情况 - 2024年上半年营收7.3亿元，同比-39%；归母净利润-1.7亿元，同比-284%；扣非归母净利润-1.8亿元，同比-319%；Q2营收3.9亿元，同比-41%；归母净利润-0.7亿元，同比-187%；扣非归母净利润-0.8亿元，同比-199% [2] - 分业务看，2024上半年生命科学与健康环保营收5.0亿元，同比下降45%；汽车及其他消费品营收1.3亿元，同比增长4% [2] 盈利能力 - 2024年上半年销售毛利率28.8%，同比-15.7pct；销售净利率-23.6%，同比-31.5pct；Q2毛利率35.2%，同比-12.27pct；销售净利率-18.3%，同比-31.1pct，环比改善 [3] - 上半年期间费用率为51.0%，同比+16.46pct；销售/管理/财务/研发费用率为21.6%/17.5%/0.3%/11.7%，同比分别+6.27pct/+6.72pct/+0.42pct/+3.05pct [3] 基地建设 - 山东总部大厦暨研发检测中心和郑州公司新大楼逐步投产，西安创尼军工级电磁兼容检测实验室全面投入使用，上海全新电磁兼容（EMC）实验室扩能升级 [3] - 江苏谱尼大楼已实施建设，投产后开展医疗器械、低空飞行可靠性、电磁兼容实验室及特种设备业务 [3] 盈利预测调整 - 调整2024 - 2026年盈利预测为0.08（原值3.0）/1.7（原值3.8）/2.7（原值4.6）亿元，当前市值对应PE为434/20/13倍 [3] 财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2468|1717|1886|2104| |同比（%）|(34.41)|(30.40)|9.82|11.56| |归母净利润（百万元）|107.78|8.13|174.61|268.73| |同比（%）|(66.58)|(92.46)|2048.74|53.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.20|0.01|0.32|0.49| |P/E（现价 & 最新摊薄）|32.71|433.85|20.19|13.12|[1][11]