报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩略微承压，营收和归母净利润同比下降，但考虑到行业订单波动，下调2024 - 2026年归母净利润预测值后仍维持“买入”评级[2][3] - 公司持续加大新市场新领域拓展、新产品推广，业务正由单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级，有望打造新优势[2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6020|6210|6579|7857|9143| |同比（%）|16.96|3.16|5.94|19.43|16.36| |归母净利润（百万元）|555.44|750.48|864.89|997.25|1201.86| |同比（%）|13.59|35.11|15.24|15.30|20.52| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.22|1.64|1.89|2.18|2.63| |P/E（现价 & 最新摊薄）|37.80|27.97|24.27|21.05|17.47|[2] 投资要点 - 拓展新市场新领域，销售费用同比增长31.64%：2024年上半年营收29.21亿元，同比减少19.31%，归母净利润3.85亿元，同比减少10.00%；销售费用0.95亿元，应收账款46.52亿元，同比增长12.15% [2] - 同比例增资航电系统3060万元，持续拓宽民用电机产业发展空间：2024年6月11日董事会同意与关联企业同比例增资航电系统4500万元，公司增资3060万元，增资后注册资本由500万元增至5000万元 [3] - 由单一元器件向互连一体化转型升级，打造新优势：公司主营高端连接器等产品，业务正转型升级，下游市场需求旺盛 [3] 市场数据 - 收盘价45.95元，一年最低/最高价31.98/62.60元，市净率3.22倍，流通A股市值20795.18百万元，总市值20993.19百万元 [4] 基础数据 - 每股净资产14.25元，资产负债率34.62%，总股本456.87百万股，流通A股452.56百万股 [5] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|9385|10189|12850|13752| |非流动资产|1762|1894|2014|2101| |资产总计|11148|12083|14864|15852| |流动负债|3393|3321|4944|4535| |非流动负债|474|474|474|474| |负债合计|3866|3795|5418|5009| |归属母公司股东权益|6283|7148|8146|9347| |少数股东权益|998|1140|1301|1496| |所有者权益合计|7281|8289|9446|10844| |负债和股东权益|11148|12083|14864|15852|[7] 利润表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6210|6579|7857|9143| |营业成本 (含金融类)|3851|4202|5075|5877| |税金及附加|42|47|54|64| |销售费用|145|160|187|220| |管理费用|554|493|566|640| |研发费用|699|712|867|999| |财务费用|(23)|(42)|(39)|(51)| |加: 其他收益|83|81|101|115| |投资净收益|0|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(92)|0|0|0| |资产处置收益|2|1|1|1| |营业利润|935|1088|1249|1510| |营业外净收支|2|2|1|1| |利润总额|937|1090|1250|1511| |减: 所得税|68|82|93|113| |净利润|868|1007|1158|1397| |减: 少数股东损益|118|142|160|196| |归属母公司净利润|750|865|997|1202| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.64|1.89|2.18|2.63| |EBIT|910|1046|1209|1458| |EBITDA|1166|1305|1507|1776| |毛利率 (%)|37.99|36.12|35.41|35.72| |归母净利率 (%)|12.09|13.15|12.69|13.15| |收入增长率 (%)|3.16|5.94|19.43|16.36| |归母净利润增长率 (%)|35.11|15.24|15.30|20.52|[7] 现金流量表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1642|273|1363|558| |投资活动现金流|(454)|(388)|(416)|(402)| |筹资活动现金流|35|17|26|20| |现金净增加额|1225|(98)|973|176| |折旧和摊销|256|259|298|318| |资本开支|(448)|(387)|(415)|(401)| |营运资本变动|419|(993)|(95)|(1160)|[8] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 (元)|13.75|15.65|17.83|20.46| |最新发行在外股份（百万股）|457|457|457|457| |ROIC(%)|12.07|12.29|12.47|13.12| |ROE - 摊薄 (%)|11.94|12.10|12.24|12.86| |资产负债率 (%)|34.68|31.40|36.45|31.60| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|27.97|24.27|21.05|17.47| |P/B（现价）|3.34|2.94|2.58|2.25|[8]