投资评级 - 报告对周大生（002867.SZ）维持"买入-B"评级 [1] 核心观点 - 2024年上半年公司营收81.97亿元，同比增长1.52%，归母净利润6.01亿元，同比下降18.71% [1][2] - 2024年上半年公司线下门店净增124家，自营渠道增长显著，自营线下渠道营收9.63亿元，同比增长16.35% [3] - 2024年上半年公司派息率达54.14%，拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税） [2] 营收与利润 - 2024H1公司实现营收81.97亿元，同比增长1.52%，其中24Q1-24Q2营收分别为50.70亿元、31.26亿元，同比增长23.01%、-20.89% [1] - 2024H1公司归母净利润6.01亿元，同比下降18.71%，其中24Q1-24Q2归母净利润分别为3.41亿元、2.60亿元，同比下降6.61%、30.51% [1] - 2024H1公司扣非净利润5.85亿元，同比下降17.28% [2] 渠道与门店 - 2024H1公司自营线下渠道营收9.63亿元，同比增长16.35%，期末门店数量343家，较年初净增12家 [3] - 2024H1公司线上渠道营收11.91亿元，同比增长3.09%，其中镶嵌、素金品类营收分别为0.9亿元、7.61亿元，同比增长8.54%、-11.08% [3] - 2024H1公司加盟渠道营收59.32亿元，同比下降0.74%，期末门店数量4887家，较年初净增112家 [3] - 截至2024H1末，公司线下门店合计5230家，较年初净增124家 [3] 产品表现 - 2024H1镶嵌产品营收3.72亿元，同比下降29.2%，其中24Q1镶嵌产品营收1.28亿元，同比下降42.2% [4] - 2024H1素金产品营收69.62亿元，同比增长3.43%，毛利率为9.79%，同比提升1.08pct [4] - 2024H1镶嵌产品毛利率26.02%，同比下滑6.22pct [4] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率18.4%，同比下滑0.1pct，其中24Q1-24Q2毛利率分别为15.6%、22.9%，同比下滑2.3pct、提升3.89pct [4] - 2024H1公司期间费用率合计提升1.8pct至7.4%，其中销售费用率6.5%，同比提升1.5pct [4] - 2024H1公司销售净利率7.3%，同比下滑1.8pct [5] 财务数据 - 截至2024H1末，公司存货41.82亿元，同比增长17.38%，存货周转天数105天，同比增加11天 [5] - 2024H1公司经营活动现金流净额12.94亿元，同比增长80.6% [5] - 2024H1公司基本每股收益0.55元，摊薄每股收益0.55元，每股净资产5.73元 [3] 未来展望 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.18元、1.31元、1.44元，2024年8月29日收盘价对应2024-2026年PE分别为9.0倍、8.1倍、7.4倍 [6] - 2024H1公司持续优化产品结构，2季度销售毛利率环比回升 [6]