报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024H1百普赛斯营业收入2.99亿元，同比增长11.55%，常规业务销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，境外常规业务增长超20%，但归母净利润0.57亿元，同比下滑38.13%，扣非归母净利润0.58亿元，同比下滑36.03%，利润端承压因费用增加 [2] - 考虑费用增加，下调2024 - 2026年盈利预测，预计归母净利润为1.16/1.49/1.90亿元，EPS分别为0.97/1.24/1.58元，当前股价对应P/E分别为34.7/27.0/21.2倍，鉴于积极布局海外市场及常规业务稳健增长，维持“买入”评级 [2] 各部分总结 业务收入情况 - 分产品类型，2024H1重组蛋白营业收入2.54亿元，同比增长11.40%；检测服务营业收入655.33万元，同比下滑1.59%；抗体等试剂营业收入0.34亿元，同比增长17.16%；其他业务营业收入554.05万元，同比增长4.14%，重组蛋白贡献主要收入且稳健增长 [3] - 分区域，2024H1境内营业收入0.90亿元，同比增长0.07%，境外营业收入2.10亿元，同比增长17.3%，境外保持稳健增长 [3] - 分业务类型，2024H1常规业务销售收入2.85亿元，同比增长18.86%，境外常规业务同比增长超20%，常规业务保持稳健增长 [3] 费用与利润情况 - 2024年上半年加大销售及研发费用投入，致利润端阶段性承压，2024H1销售/管理/研发/财务费分别为32.29%/16.06%/26.13%/-8.97%，同比+5.01/+1.08/+3.55/+4.42pct [4] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|474|544|641|781|958| |YOY(%)|23.2|14.6|17.9|21.8|22.7| |归母净利润(百万元)|204|154|116|149|190| |YOY(%)|16.9|-24.6|-24.5|28.7|27.0| |毛利率(%)|92.5|91.3|91.2|91.2|91.2| |净利率(%)|42.9|28.3|18.1|19.1|19.8| |ROE(%)|7.8|5.7|4.4|5.6|6.9| |EPS(摊薄/元)|1.70|1.28|0.97|1.24|1.58| |P/E(倍)|19.7|26.2|34.7|27.0|21.2| |P/B(倍)|1.6|1.6|1.5|1.5|1.5|[5]