报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024H1景津装备收入平稳增长、毛利率回归，合同负债同增16%；环保需求恢复，新能源新材料领域承压，生物医药领域收入高增；经营性现金流净额大幅改善；作为全球压滤机龙头，期待一体化配套设备和出海新动能释放；考虑宏观经济及新能源领域需求承压，调降2024 - 2026年归母净利润预测，但维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5682|6249|6614|7297|8032| |同比（%）|22.17|9.98|5.83|10.33|10.07| |归母净利润（百万元）|833.92|1008.09|1024.81|1130.53|1244.91| |同比（%）|28.89|20.89|1.66|10.32|10.12| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.45|1.75|1.78|1.96|2.16| |P/E（现价 & 最新摊薄）|12.31|10.18|10.02|9.08|8.25|[1] 2024H1经营情况 - 营收31.27亿元（同比+2.34%），归母净利润4.59亿元（-4.28%），销售毛利率29.42%（-3.02pct），期间费用率8.82%（-1.44pct），销售净利率14.67%（-1.02pct） [2] - 2024Q2单季度营收16.20亿元（同比+2.04%，环比+7.51%），归母净利润2.30亿元（同比-13.16%，环比+0.73%），销售毛利率28.92%（同比-5.69pct，环比-1.04pct），销售净利率14.21%（同比-2.49pct，环比0.96pct） [2] - 截至2024/6/30，合同负债26.12亿元（同比+15.93%，环比+0.55%） [2] 分下游领域收入情况 |下游领域|收入（2024H1，亿元）|同比|收入占比（2024H1）|占比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |环保|8.15|+14.85%|26.18%|+2.89pct| |矿加|9.03|+7.08%|29.02%|+1.33pct| |新能源新材料|7.49|-8.34%|24.05%|-2.76pct| |化工|2.47|-32.96%|7.92%|-4.15pct| |砂石骨料|1.56|+0.56%|5.00%|-0.08pct| |生物医药|2.44|+58.62%|7.84%|+2.79pct|[2] 分区域收入情况 - 海外收入1.51亿元（-12.81%），占比4.84%，毛利率56.01% [2] - 国内收入29.76亿元（+3.25%），毛利率28.06% [2] 现金流情况 - 2024H1经营活动现金流净额为2.67亿元，同增6477.59% [2] - 2024H1投资活动产生的现金流量净额 - 0.75亿元，同降305.93% [2] - 2024H1筹资活动产生的现金流量净额 - 6.35亿元，上年同期为 - 5.20亿元 [2] 公司优势 - 压滤机行业龙头，市占率长期40%+，产业地位突出，具备顺价能力，毛利率维持30%左右，盈利水平持续提升，加权平均ROE从2016年10%提升至2023年的24% [2] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|5967|6299|7385|8538| |非流动资产|2662|2614|2539|2440| |资产总计|8629|8913|9924|10978| |流动负债|3961|3835|4280|4712| |非流动负债|126|126|126|126| |负债合计|4087|3961|4406|4838| |归属母公司股东权益|4542|4952|5517|6140| |所有者权益合计|4542|4952|5517|6140| |负债和股东权益|8629|8913|9924|10978|[13] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|6249|6614|7297|8032| |营业成本 (含金融类)|4265|4635|5114|5630| |营业利润|1280|1305|1441|1593| |利润总额|1297|1322|1459|1610| |净利润|1008|1025|1131|1245| |归属母公司净利润|1008|1025|1131|1245| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.75|1.78|1.96|2.16| |毛利率 (%)|31.75|29.92|29.91|29.91| |归母净利率 (%)|16.13|15.49|15.49|15.50| |收入增长率 (%)|9.98|5.83|10.33|10.07| |归母净利润增长率 (%)|20.89|1.66|10.32|10.12|[13] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|268|696|1292|1363| |投资活动现金流|(45)|(117)|(96)|(74)| |筹资活动现金流|(517)|(624)|(574)|(631)| |现金净增加额|(292)|(45)|622|658| |折旧和摊销|173|183|189|193| |资本开支|(107)|(117)|(96)|(74)| |营运资本变动|(969)|(522)|(36)|(84)|[14] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产 (元)|7.88|8.59|9.57|10.65| |最新发行在外股份（百万股）|576|576|576|576| |ROIC(%)|22.41|20.32|20.43|20.23| |ROE - 摊薄 (%)|22.19|20.69|20.49|20.28| |资产负债率 (%)|47.36|44.44|44.40|44.07| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|10.18|10.02|9.08|8.25| |P/B（现价）|2.26|2.07|1.86|1.67|[14]