报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和利润有所增长，维持2024 - 2026年归母净利润预测，因冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势，维持“增持”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价24.41元，一年最高最低为72.10/22.28元，总市值41.34亿元，流通市值28.44亿元，总股本1.69亿股，流通股本1.17亿股，近3个月换手率137.76% [3] 收入利润情况 - 2024H1公司营收17.8亿元，同比+8.88%；扣非前后归母净利润1.35、1.25亿元，同比+25.0%、+20.7%，剔除股份支付影响后，归母净利润同比增2.21%；2024Q2公司营收8.65亿元，同比+2.8%；扣非前后归母净利润0.59、0.57亿元，同比+0.3%、+3.5% [4] 业务板块与渠道情况 - 2024H1冷冻烘焙收入同比-0.15%，奶油、酱料等烘焙原料业务收入同比+25%，稀奶油收入突破2亿元，带动奶油类产品营收同比+82.7%，水果制品收入同比-14.06% [5] - 流通渠道收入同比+15%，KA商超同比个位数下滑，餐饮、茶饮等新渠道同比+25%，渠道结构上KA占比有所下降，流通渠道占比上升 [5] 毛利率与费用情况 - 2024Q2归母净利率同比-0.17pct，毛利率同比-1.09pct，预计受奶油及冷冻烘焙等原料价格上涨影响 [6] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.05、-0.30、-0.51、+0.09pct，延续控费趋势，整体费用率相对平稳 [6] 公司策略与行业前景 - 销售架构调整和渠道整合后，奶油业务快速增长，冷冻烘焙短期增速放缓，公司将聚焦单品，缩减SKU，通过规模集采提升供应链效率、降低采购成本 [7] - 冷冻烘焙仍处于较早期阶段，渗透率较低，中长期看渗透率有望逐渐提升 [7] 财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率 [11][12]