报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 公司2024H1营收和归母净利润同比下降，考虑煤炭主业承压下调2024 - 2026年盈利预测，但在建矿井将投产且新能源新材料业务进展顺利，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1公司实现营业收入121.99亿元，同比-20.85%，归母净利润12.99亿元，同比-56.87%，扣非归母净利润12.15亿元，同比-59.39%；单Q2实现营业收入60.41亿元，环比-1.9%，归母净利润4.32亿元，环比-50.24%，扣非后归母净利润4.35亿元，环比-44.2%[4] - 预计2024 - 2026年实现归母净利润27.1/31.0/33.9（原值46.2/52.5/57.3）亿元，同比-47.6%/+14.4%/+9.3%；EPS为0.75/0.86/0.94元，对应当前股价PE为9.6/8.4/7.7倍[4] 煤炭业务情况 - 2024H1煤炭产量1866万吨，同比-21.5%，销量1710万吨，同比-20.7%，收入97.9亿元，同比-27.6%，吨煤综合售价572元/吨，同比-8.7%，成本60.5亿元，同比-13.2%，吨煤成本354元/吨，同比+9.5%，板块毛利37.3亿元，同比-43.0%，吨煤毛利218.4元/吨，同比-28.1%[4] - 单Q2煤炭产量1016万吨，环比+19.5%，销量882万吨，环比6.4%，收入49.1亿元，环比+0.8%，吨煤综合售价557元/吨，环比-5.3%，成本30.6亿元，环比+2.2%，吨煤成本347元/吨，环比-4.0%，板块毛利18.5亿元，环比-1.5%，吨煤毛利210元/吨，环比-7.4%[4] 非煤业务情况 - 2023年华阳建投阳泉热电项目1、2号机组投运带动发电业务提升，预计2024年发电量有增量[4] - 新能源业务1GWh钠离子电芯和PACK电池试运营，全球首批商用钠离子电池电动两轮车发布，光伏组件四条生产线贯通，N型生产线最高日产量5.56MW[4] 在建煤矿及转型业务情况 - 在建矿七元和泊里矿产能各500万吨/年，服务年限分别为137和77.6年，预计七元矿2024年联合试运转，泊里2025年底前具备条件；力争2024年10月底前完成榆树坡500万吨产能核增环评手续，推动6座选煤厂技改项目投产[4] - 2023年光伏组件生产1GW，销售1.5GW，2024年规划完成3GW销售目标，钠离子电池规划完成400MW以上销售目标，转型业务有望改善形成新增长点[4] 分红情况 - 2023年拟每10股派现金红利7.18元（含税），合计25.9亿元，占当年净利润比例50%，高于2022年的30%，对应2024年业绩及当前股价股息率5.2%[4] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|35,046|28,518|24,413|27,191|28,995| |YOY(%)|-7.9|-18.6|-14.4|11.4|6.6| |归母净利润(百万元)|7,024|5,179|2,711|3,102|3,389| |YOY(%)|98.9|-26.3|-47.6|14.4|9.3| |毛利率(%)|46.4|44.9|30.7|30.8|31.1| |净利率(%)|20.0|18.2|11.1|11.4|11.7| |ROE(%)|26.9|18.8|9.5|10.8|11.3| |EPS(摊薄/元)|1.95|1.44|0.75|0.86|0.94| |P/E(倍)|3.7|5.0|9.6|8.4|7.7| |P/B(倍)|1.0|0.9|0.9|0.9|0.9|[5]