报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收4.83亿元（同比-21.82%），归母净利润0.74亿元（同比-36.28%），单Q2营收2.48亿元（同比-20.38%），归母净利润0.47亿元（同比-10.33%）鉴于动保行业竞争加剧，下调2024 - 2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.67/2.02/2.32亿元，对应EPS分别为0.48/0.58/0.67元，当前股价对应PE为25.5/21.1/18.4倍公司重视研发新品储备充足，发力大客户持续成长，维持“买入”评级[1] 各业务情况总结 生物制品 - 2024H1营收3.55亿元（同比-12.56%），毛利2.40亿元，毛利率67.72%其中猪用营收1.47亿元（同比-30.17%），禽用营收1.99亿元（同比+2.79%），反刍用营收120.49万元（同比+106.66%），宠物用营收673.04万元[2] 化药 - 2024H1营收1.02亿元（同比-45.96%），毛利0.45亿元，毛利率43.89%，其中宠物用化药营收761.07万元（同比+14.16%）宠物用功能性保健品营收0.06亿元（同比+68.12%）[2] 研发与业绩展望总结 研发情况 - 2024H1研发费用0.43亿元（同比+8.27%），占营收比重8.89%非瘟亚单位疫苗应急评价、猪口蹄疫亚单位苗及高致病性禽流感重组三价亚单位苗研发稳步推进猪伪狂犬病活疫苗等多款在研新品储备充足、研发提速普莱柯（南京）高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并通过兽药GMP验收并投入使用，产能瓶颈缓解[3] 业绩展望 - 2024H2猪价高位运行，公司业绩有望修复向上[3] 财务指标总结 主要财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|1,230|1,253|1,129|1,298|1,533| |YOY(%)|12.0|1.8|-9.9|15.0|18.1| |归母净利润 (百万元)|168|175|167|202|232| |YOY(%)|-31.3|4.0|-4.2|21.0|14.4| |毛利率 (%)|62.6|61.0|61.8|61.2|60.1| |净利率 (%)|13.6|13.9|14.8|15.6|15.1| |ROE(%)|6.0|6.4|6.1|7.2|7.9| |EPS(摊薄 / 元)|0.48|0.50|0.48|0.58|0.67| |P/E(倍)|25.4|24.4|25.5|21.1|18.4| |P/B(倍)|1.5|1.6|1.6|1.5|1.5|[4] 其他财务指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务指标在不同年份有相应数据体现，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在2022A - 2026E有不同数值；还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率指标[6]