报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 旭升集团2024H1营收21.49亿元，同比-8.95%；归母净利2.65亿元，同比-32.78%；扣非后归母净利2.38亿元，同比-36.40% [1] - 24Q2业绩承压，受下游客户销量影响，收入、利润环比下降，费用率有所上行 [1] - 公司客户优质，客户结构多元化发展，对单一客户依赖程度逐步降低 [1] - 公司优化产业布局，全球化战略加速，启动转债发行，建设墨西哥工厂 [1] - 考虑下游竞争加剧及原材料影响，下调盈利预测，预计2024 - 2026年营收分别为49.4/59.5/75.0亿元，归母净利为5.6/7.1/9.3亿元，对应EPS分别为0.60/0.76/1.00元，维持“推荐”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司发布2024年半年度报告，2024H1营收21.49亿元，同比-8.95%；归母净利2.65亿元，同比-32.78%；扣非后归母净利2.38亿元，同比-36.40% [1] 24Q2业绩承压 - 收入端：2024Q2公司营收10.10亿元，同比-14.91%，环比-11.31%，受下游主要客户销量下降影响，环比降幅大于客户或与交付节奏有关 [1] - 利润端：2024Q2归母净利1.08亿元，同比-46.49%，环比-31.56%；扣非0.96亿元，同比-49.34%，环比-32.17%；净利率达10.64%，同比-6.22pct，环比-3.14pct；毛利率达21.65%，同比-2.61pct，环比-2.17pct，环比大幅下降主要系原材料价格上升及折旧摊销影响 [1] - 费用端：2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为1.46%/3.39%/4.95%/1.43%，同比分别+0.93/+0.92/+1.33/+4.61pct，环比分别+0.68/-0.04/-0.09/+1.96pct；期间费用率有所上行主要系规模效应下降影响，财务费用率变化主要受汇兑变化影响 [1] 公司客户优质 - 公司不断拓展客户，客户集中度逐渐下降，现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车等国内外造车新势力 [1] - 2021 - 2023年前五大客户营收占比分别为66.2%/58.9%/56.2%，其中第一大客户营收占比分别为39.9%/34.4%/27.9%，呈下降趋势 [1] 优化产业布局 - 公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张 [1] - 2024年6月正式启动升24转债发行，发行规模为28亿元，主要用于轻量化汽车关键零部件、新能源汽车动力总成等项目 [1] - 2023M9开始墨西哥工厂建设，建成后有望进一步拓展北美市场，提升海外产能和配套能力 [1] 投资建议 - 公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额 [1] - 考虑到下游竞争加剧及原材料影响，下调盈利预测，预计公司2024 - 2026年营收分别为49.4/59.5/75.0亿元，归母净利为5.6/7.1/9.3亿元，对应EPS分别为0.60/0.76/1.00元 [1] - 按照2024年8月29日收盘价9.05元，对应PE分别为15/12/9倍，维持“推荐”评级 [1] 财务指标预测 - 2024 - 2026年营收分别为49.36/59.51/75.00亿元，增长率分别为2.1%/20.6%/26.0% [1][2][4] - 2024 - 2026年归母净利分别为5.64/7.12/9.29亿元，增长率分别为-21.0%/26.2%/30.4% [1][2][4] - 2024 - 2026年EPS分别为0.60/0.76/1.00元，对应PE分别为15/12/9倍 [1][2][4]