报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1营业总收入3.43亿元，同比-44.42%；归母净利润0.18亿元，同比-86.12%；2024Q2单季营业总收入2.16亿元，同比-44.39%；归母净利润0.13亿元，同比-84.82%，受行业需求影响收入承压 [1] - 2024H1集成灶/其他产品分别实现收入3.03亿元/0.40亿元，同比-44.95%/-40.07%，主要受行业订单波动及市场需求不足影响 [1] - 2024Q2毛利率同比9.84pct至42.96%；销售/管理/研发/财务费率为20.02%/9.31%/6.40%/0.36%，同比变动-1.36pct/5.39pct/1.81pct/1.24pct；净利率同比变动-16.15pct至6.06%，盈利能力下滑 [1] - 公司积极抵抗市场风险与压力，持续研发和生产高端化、智能化等厨房电器产品，构建多元化产品矩阵；继续深耕经销渠道，发力电商渠道，拓宽家装、KA渠道，入驻下沉渠道网点，提升渠道效率 [1] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润0.68/0.77/0.83亿元，同比增长-61.9%/13.3%/7.8% [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,276|1,227|920|976|1,015| |增长率yoy（%）|3.7|-3.8|-25.0|6.0|4.0| |归母净利润（百万元）|210|179|68|77|83| |增长率yoy（%）|0.1|-14.6|-61.9|13.3|7.8| |EPS最新摊薄（元/股）|1.52|1.29|0.49|0.56|0.60| |净资产收益率（%）|15.6|11.7|4.6|5.2|5.7| |P/E（倍）|13.9|16.2|42.6|37.6|34.9| |P/B（倍）|2.2|2.0|2.0|2.1|2.1| [2] 股票信息 - 行业：厨卫电器 - 前次评级：增持 - 08月29日收盘价（元）：21.01 - 总市值（百万元）：2,907.70 - 总股本（百万股）：138.40 - 自由流通股（%）：93.33 - 30日日均成交量（百万股）：1.36 [3] 财务报表和主要财务比率 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等项目在2022A - 2026E的情况 [6][7][8] 利润表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1276|1227|920|976|1015| |营业成本|681|630|543|572|595| |营业税金及附加|9|14|9|9|9| |营业费用|285|289|230|244|249| |管理费用|48|76|63|66|69| |研发费用|60|64|50|53|55| |财务费用|-20|-19|-21|-23|-23| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |其他收益|22|19|17|16|19| |公允价值变动收益 投资净收益|0 16|0 13|0 12|0 15|0 14| |资产处置收益|0|0|0|0|0| |营业利润|233|203|76|87|94| |营业外收入|2|1|2|2|2| |营业外支出|2|2|2|2|2| |利润总额|232|202|78|88|94| |所得税|23|23|10|11|11| |净利润|210|179|68|77|83| |少数股东损益 归属母公司净利润|0 210|0 179|0 68|0 77|0 83| |EBITDA|229|229|89|97|101| |EPS（元）|1.52|1.29|0.49|0.56|0.60| [8] 主要财务比率 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入(%)|3.7|-3.8|-25.0|6.0|4.0| |成长能力：营业利润(%)|-2.6|-12.8|-62.4|13.2|8.4| |成长能力：归属于母公司净利润(%)|0.1|-14.6|-61.9|13.3|7.8| |获利能力：毛利率(%)|46.6|48.7|41.0|41.4|41.4| |获利能力：净利率(%)|16.4|14.6|7.4|7.9|8.2| |获利能力：ROE(%)|15.6|11.7|4.6|5.2|5.7| |获利能力：ROIC(%)|13.1|8.2|2.0|2.4|2.9| |资产负债率(%)|26.8|35.5|35.2|34.1|30.9| |净负债比率(%)|-72.5|-63.6|-77.3|-72.2|-80.3| |流动比率|2.7|4.6|4.0|3.5|3.5| |速动比率|2.4|4.3|3.8|3.3|3.2| |总资产周转率|0.7|0.6|0.4|0.4|0.5| |应收账款周转率|20.2|14.7|14.7|14.7|14.7| |应付账款周转率|2.0|2.2|2.2|2.2|2.2| |每股收益(最新摊薄)|1.52|1.29|0.49|0.56|0.60| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.19|1.10|1.31|-0.03|1.38| |每股净资产(最新摊薄)|9.71|10.58|10.30|10.18|10.06| |P/E|13.9|16.2|42.6|37.6|34.9| |P/B|2.2|2.0|2.0|2.1|2.1| |EV/EBITDA|8.5|8.5|19.9|19.0|17.2| [8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|164|152|181|-4|191| |净利润|210|179|68|77|83| |折旧摊销|27|42|44|46|44| |财务费用|-20|-19|-21|-23|-23| |投资损失|-16|-13|-12|-15|-14| |营运资金变动|-70|-67|101|-89|100| |其他经营现金流|34|30|0|0|0| |投资活动现金流|-32|-131|86|-13|-7| |资本支出|328|144|-118|-18|-23| |长期投资|280|0|0|0|0| |其他投资现金流|577|13|-32|-31|-30| |筹资活动现金流|-87|429|-103|-161|-169| |短期借款|0|0|0|0|0| |长期借款|0|436|-103|-90|-92| |普通股增加|-1|-1|32|0|0| |资本公积增加|-16|-7|-32|0|0| |其他筹资现金流|-70|1|0|-71|-77| |现金净增加额|46|450|164|-178|15| [9]