报告评级 - 东方电气A股和H股均维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年上半年公司营业收入同比增长11.84%,但净利润同比下降15.52%,主要受低价订单交付影响煤电装备毛利率阶段性承压 [2] - 可再生能源装备业务收入规模稳中有升,子公司东方风电实现扭亏为盈 [2] - 2024年1-6月公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77%,其中自主技术燃气轮机获得首个市场化订单,电站服务产业新生效订单创历史同期新高 [3] - 公司制定了"提质增效重回报"行动方案,2024年拟进一步提高分红比例 [3] 业务分析 清洁高效能源装备 - 2024年上半年营业收入同比增长41.03%,其中火电/燃机/核电装备营业收入增速分别为15.99%/154.17%/60.43% [2] - 毛利率同比减少1.43个百分点至16.70%,其中燃机设备毛利率基本稳定,核电设备毛利率同比提升7.64个百分点至23.35%,火电设备在低价订单交付背景下毛利率同比减少2.58个百分点至16.44% [2] 可再生能源装备 - 2024年上半年营业收入同比增长18.59%,其中风电/水电装备营业收入增速分别为19.14%/21.48% [2] - 毛利率同比减少3.65个百分点至8.84%,其中风电/水电毛利率分别同比减少2.86/3.99个百分点至7.44%/15.93% [2] - 公司子公司东方风电于2024年6月转让风电场,成功实现扭亏为盈 [2] 财务分析 - 2024年预计实现归母净利润38亿元,较之前预测下调13% [3] - 2024-2026年预计实现归母净利润38/50/60亿元,当前A/H股对应PE分别为11/7倍 [3] - 公司资产负债率维持在66%左右,流动比率和速动比率分别为1.02和0.79 [7] - 2024年预计每股红利0.57元,股息率为4.2% [7]