报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 口子窖2024年中报显示，总营收31.66亿元，同比+8.72%，归母净利9.49亿元，同比+11.91%；Q2总营收13.99亿元，同比+5.90%，归母净利3.59亿元，同比+15.15% [2] - 预计公司24/25/26年归母净利为19.39/21.75/24.27亿元，增速12.67%/12.15%/11.58%，对应8月29日PE 11/10/9倍（市值212亿元） [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 24H1公司高档/中档/低档白酒收入分别为29.73/0.36/0.70亿元，同比分别+7.34%/-7.14%/+50.89%；24Q2分别为13.04/0.13/0.27亿元，同比分别+3.48%/+4.01%/+16.62% [2] - 24H1批发代理/直销（含团购）渠道分别实现收入29.88/0.92亿元，同比分别+6.70%/+66.43%；24Q2分别为13.13/0.32亿元，同比分别+3.52%/+12.55% [2] - 24H1安徽省内/省外分别实现收入26.04/4.76亿元，同比分别+8.78%/+3.07%；24Q2分别为11.20/2.24亿元，同比分别+5.04%/-2.41% [2] - 24Q2末省内/省外经销商数量分别为499/498家，较上季度末分别净增加3/32家 [2] - 24Q2末合同负债为3.17亿元，同比-56.37% [2] 毛利率及净利率优化，盈利能力提升 - 24H1销售净利率/毛利率分别为29.96%/75.84%，同比+0.85/+1.98pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为15.04%/6.16%/0.39%/-0.08%，同比+1.37/+0.18/+0.20/+0.13pct；税金及附加/投资净收益/所得税占收入的比重同比分别-1.41/+0.52/+0.83pct [2] - 24Q2销售净利率/毛利率分别为25.69%/75.04%，同比分别+2.06/+4.52pct；期间费用率合计同比+4.89pct，其中销售费用率为18.80%，同比+3.90pct；税金及附加/投资收益/公允价值变动净收益/所得税占收入比重分别-2.55/+1.64/-0.72/+0.89pct [2] 财务数据和估值 |财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (百万元)|5135.10|5961.90|6578.04|7306.47|8097.06| |收入同比 (%)|2.12|16.10|10.33|11.07|10.82| |归母净利润 (百万元)|1550.16|1721.26|1939.33|2174.90|2426.76| |归母净利润同比 (%)|-10.24|11.04|12.67|12.15|11.58| |ROE(%)|17.41|17.66|17.98|18.13|18.20| |每股收益 (元)|2.58|2.87|3.23|3.62|4.04| |市盈率 (P/E)|13.66|12.30|10.92|9.73|8.72| [4] 基本数据 - 52周最高/最低价（元）：61.06 / 34.2 [5] - A股流通股（百万股）：598.12 [5] - A股总股本（百万股）：600.00 [5] - 流通市值（百万元）：21101.65 [5] - 总市值（百万元）：21168.00 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等项目及各年度变化 [8] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及各年度变化 [8] - 每股指标及估值比率各年度数据 [8]