报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收13.52亿元,同比下滑42.19%,剔除重大订单影响后收入同比下滑约4%;归母净利润-1.70亿元,扣非归母净利润-1.74亿元。单看Q2,公司实现营收6.74亿元,同比下滑29.82%,环比下滑0.49%;归母净利润-7517万元,扣非归母净利润-8062万元,亏损较Q1收窄。[5] - 受大订单同期交付较多、产能利用率不足、新产能投产折旧增加等因素影响,公司业绩阶段性承压;制剂、ADC与CGT CDMO三大新兴业务还处于早期阶段,合计影响归母净利润约-1.08亿元。[5] - 小分子原料药CDMO业务未完成在手订单金额同比增长约40%,交付周期主要在2024年下半年及2025年。公司已签订单项目数533个,同比增长约14%;实现交付项目数408个,同比增长约26%。[6] - 2024H1,制剂与CGT业务分别实现营收6556/1904万元,同比变化183%/-18%。其中,制剂业务为108家客户提供约124个制剂项目服务;新签制剂订单金额约1.13亿元,同比增长40%。CGT业务引入新客户29家、新项目62个,新签订单0.62亿元,同比增长188%。公司积极拓展TIDES与ADC业务板块,2024H1新签订单突破3000万元。[7] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为29.68亿元,同比下滑19.1%;归母净利润预计为-0.95亿元。[8] - 2025年营业收入预计为33.65亿元,同比增长13.4%;归母净利润预计为1.11亿元。[8] - 2026年营业收入预计为39.58亿元,同比增长17.6%;归母净利润预计为2.88亿元。[8] - 2024-2026年毛利率预计分别为23.9%、29.2%和32.7%。[8] - 2025-2026年对应PE为58.7倍和22.6倍。[8]