报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 圆通通过近3年数字化深耕,量、利改善明显,在行行业竞争中的胜出概率持续加大 [5] - 数字化有实施壁垒(总部管理职业化、加盟商利益一体化),看好公司优势强化与行业出清速度加快 [5] 公司业绩分析 2024年上半年业绩 - 2024H1营业收入325.65亿元(同比+20.61%)、归母净利润19.88亿元(同比+6.84%) [4] - 快递归母净利20.97亿元(同比+13.48%)、快递份额15.2%(同比+0.2pct) [4] - 经营性现金流23.11亿元,资本开支27.02亿元,自由现金流约-3.91亿元 [4] 分季度业绩 - 23Q2/23Q3/23Q4/24Q1/24Q2快递归母净利分别为9.6/8.6/11.3/9.9/11.0亿元,同比变化为+20.1%/-8.7%/+0.8%/+11.9%/+15.0% [4][10] - 24Q2单票快递收入2.273元(环比-0.156元、同比-0.073元),单票快递归母净利0.166元(环比-0.012元、同比-0.014元) [4] 经营数据 - 服务指标提升:签收延误率同比下降近23%,虚假签收率同比下降超30%,客户投诉率同比下降4%,重复进线率同比下降43% [4] - 网络基建夯实:干线车辆近7000辆(自有5429辆),自营转运中心73个,自动化设备286套,全网加盟商5045家,终端门店近7.5万个,入库入柜率超72% [4][8] - 利润与份额同步提升,验证了公司终端认可度提升,数字化改造加盟网络的长期逻辑逐步兑现 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计24/25/26年归母净利润为43.7/52.5/61.0亿元,对应2024年8月28日收盘价PE为11.8/9.8/8.5倍 [6][9] - 维持"增持"评级,看好公司优势强化与行业出清速度加快 [5] 风险提示 - 人力及包材等其他成本变动、快递价格波动超预期、相关政策影响不确定性、航空货运运价下滑等 [5]