报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 种业龙头业绩稳健，瘦身健体工作开展顺利，维持“买入”评级。2024H1公司营收25.82亿元，同比-1.28%，归母净利润1.11亿元，同比转盈，扣非归母净利润-2.58亿元，2024Q2营收5.10亿元，同比-39.14%，归母净利润0.34亿元，同比转盈，2024H1非经项主要系非流动性资产处置损益3.5亿元（其中隆平生物股权处置形成投资收益3.4亿元）。考虑公司种子主业表现稳健，瘦身健体工作开展顺利，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润5.48/6.76/8.54亿元，EPS为0.42/0.51/0.65元，当前股价对应PE为29.7/24.1/19.1倍[3] 根据相关目录分别进行总结 公司研发能力与行业地位 - 2024H1销售毛利率31.74%，同比-4.81pct，期间费用率56.79%，同比+14.07pct，其中财务费用率同比抬升10.77pct主要系利息费用增加、巴西雷亚尔汇率波动致汇兑损失增加。2024H1公司研发投入2.96亿元，目前在国内外建有水稻、玉米等育种站超60个，试验基地总面积近1.6万亩，生物技术实验室10余个。公司杂交水稻种子业务全球领先，杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三，辣椒、黄瓜、谷子、食葵业务中国领先，综合实力位居民族种企第一、全球种企前八[4] 各业务营收与利润情况 - 水稻种子2024H1营收8.37亿元，同比+19.61%，毛利率39.55%，同比+1.89pct，因种子竞争力提升、新品销售良好、加大营销及新设品牌扩大规模，营收和利润高速增长[5] - 玉米种子2024H1营收12.28亿元，同比-9.87%，毛利率18.13%，同比-13.18pct，因2022Q4国内玉米种子发货延迟至2023H1致高基数，叠加2024H1玉米种子行情低迷，国内玉米种子营收同比下滑；巴西玉米业务（隆平发展）持续优化营销策略，2024H1实现营收8.5亿元，同比+2.4%[5] - 其他种子2024H1蔬菜瓜果种子营收0.87亿元，同比-31.03%，毛利率50.54%，同比-7.98pct，因自然灾害致黄瓜种植面积缩减，叠加黄瓜价格下跌致农民种植积极性下滑，黄瓜种子量价齐跌[5] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业收入 (百万元)|7,532|9,223|9,700|11,190|12,707| |YOY(%)|115.0|22.5|5.2|15.4|13.6| |归母净利润 (百万元)| - | -833 200|548|676|854| |YOY(%)|-1433.7|124.0|174.1|23.4|26.3| |毛利率 (%)|38.8|39.8|30.6|36.3|37.2| |净利率 (%)|-11.1|2.2|5.7|6.0|6.7| |ROE(%)|-4.1|3.7|8.3|9.3|10.5| |EPS( 摊薄 / 元 )| - | -0.63 0.15|0.42|0.51|0.65| |P/E( 倍 )| - | -19.5 81.4|29.7|24.1|19.1| |P/B( 倍 )|2.7|2.9|2.6|2.4|2.1|[6] 公司当前股价等信息 - 日期2024/8/30，当前股价9.45元，一年最高最低17.39/8.96元，总市值124.45亿元，流通市值124.27亿元，总股本13.17亿股，流通股本13.15亿股，近3个月换手率67.85%[7]