报告公司投资评级 - 报告对百龙创园的投资评级为“买入”，上次评级也是“买入” [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司营收和归母净利润同比增长，24Q2单季度收入创新高，益生元和膳食纤维产品及国外收入增长带动公司收入增长 [1] - Q2公司毛利率提升，虽整体费用率略有上升，但净利润率同比增加，归母净利润增速超出业绩快报预期 [1] - 公司产能不断扩充，新项目投产和投建有望提升营收和业绩增速，中长期业绩增长可期 [1] - 公司股价回调但基本面未变，预计2024 - 2026年EPS为0.85/1.14/1.51元，维持“买入”评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1公司实现营收5.31亿元，同比+28.73%；归母净利润1.20亿元，同比+31.24%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+31.04% [1] - 24Q2公司实现营收2.79亿元，同比+27.93%；归母净利润6602万元，同比+41.51%；扣非归母净利润6006万元，同比+35.87% [1] 产品与区域收入 - 24Q2益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇收入分别为7951万元、1.53亿元、3549万元和122万元，同比分别+34.42%、+37.78%、 - 19.03%和 - 62.23% [1] - Q2公司国内、国外收入分别达1.14亿元和1.66亿元，同比分别+12.2%和+41.6% [1] 毛利率与费用率 - Q2公司毛利率达33.22%，同比+2.14pct，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比+1.14pct、+0.37pct、+0.97pct [1] 产能扩充 - 5月29日30000吨膳食纤维和15000吨阿洛酮糖项目已投产，8月29日拟投资2.12亿元建设功能糖干燥扩产与综合提升项目 [1] 重要财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|722|868|1229|1611|2098| |增长率YoY %|10.5%|20.3%|41.5%|31.1%|30.2%| |归属母公司净利润（百万元）|151|193|274|368|489| |增长率YoY%|44.3%|28.0%|42.0%|34.1%|33.0%| |毛利率 %|31.7%|32.7%|33.6%|35.3%|36.2%| |净资产收益率ROE%|11.2%|12.8%|15.4%|17.1%|18.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.61|0.78|0.85|1.14|1.51| |市盈率P/E(倍)|35.52|36.40|19.52|14.55|10.95| |市净率P/B(倍)|2.86|4.68|3.00|2.49|2.03| [3] 资产负债表预测（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|856|774|958|1328|1866| |非流动资产|616|980|1021|1017|1001| |资产总计|1472|1754|1979|2345|2868| |流动负债|121|242|193|191|225| |非流动负债|6|5|5|5|5| |负债合计|127|246|197|196|229| |归属母公司股东权益|1345|1508|1782|2150|2638| [4] 利润表预测（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|722|868|1229|1611|2098| |营业成本|493|584|816|1042|1338| |营业利润|176|224|312|424|563| |利润总额|173|222|315|423|562| |所得税|22|29|41|55|73| |归属母公司净利润|151|193|274|368|489| [4] 现金流量表预测（单位：百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|150|195|182|267|489| |投资活动现金流|-247|-224|-100|-65|-68| |筹资活动现金流|-13|-34|5|-1|-1| |现金流净增加额|-110|-63|87|201|419| [4]