报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 营收与净利润同比下降 - 2024上半年实现营业收入4205亿元,同比下降6.0% [1] - 2024上半年实现归母净利润1705亿元,同比下降1.9% [1] - 主要是净息差拖累净利润增长 [1] 资产规模增速回落 - 2024年二季度末总资产同比增长7.9%至47.1万亿元,规模增速较前期两位数的增速明显回落 [1] - 贷款总额同比增长10.1%,存款同比增长2.2% [1] - 二季度末核心一级资本充足率13.84%,较年初变化不大 [1] 净息差下降 - 上半年日均净息差1.43%,同比降低29bps [1] - 受LPR以及存量房贷利率下调等因素影响,贷款收益率同比下降43bps,生息资产收益率同比下降28bps [1] - 负债端,存款付息率同比下降6bps,但非存款负债利率上升,整体负债成本同比不变 [1] - 二季度单季净息差1.38%,环比一季度下降10bps [1] 手续费净收入同比减少 - 上半年手续费净收入同比减少8.2%,主要是受公募基金费率改革、落实保险"报行合一"政策、资本市场波动、投资者风险偏好变化等因素影响 [1] - 个人理财及私人银行、对公理财、资产托管收入有所减少 [1] 资产质量优异 - 二季度末不良率1.35%,较年初基本持平 [1] - 关注率1.92%,较年初上升7bps [1] - 上半年不良生成率0.46%,同比下降6bps,继续保持优异的资产质量 [1] - 二季度末拨备覆盖率218%,较年初上升4个百分点 [1] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4% [3] - 摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元 [3] - 当前股价对应PE为6.3/6.1/5.9x,PB为0.61/0.57/0.53x [1]