报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价19.50元 [1][6] 报告的核心观点 - 迪阿股份24H1营收7.8亿元（yoy -37.3%），归母净利3281.4万元（yoy -38.6%），Q2营收3.5亿元（yoy -34.4%），归母净利335.4万元（23Q2同期亏损4752万元），营收下滑受钻石价格及婚庆需求下降影响，Q2同比扭亏得益于理财产品投资收益拉动 [1] - 考虑婚庆珠宝竞争加剧，下调24 - 26年归母净利至3.1、3.6、4.3亿元（前值3.9、5.0、6.1亿元），参考可比公司2024年Wind一致预期10.3xPE，考虑公司截至24H1在手现金及交易性金融资产合计49.4亿元，给予公司24年25xPE，目标价19.50元（前值24.75元） [1] - 公司短期盈利承压，但受益行业出清市场份额有望逆势提升，伴随婚庆旺季需求复苏，作为钻石领先品牌盈利能力有望改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 门店与费用情况 - 24H1新开门店7家、关闭门店84家，净减少77家，截至24H1门店合计451家，门店优化及竞争冲击使主营业务收缩，线上自营/线下直营/线下联营业务营业收入同比分别下滑25.7%、38.7%、38.1% [2] - 24H1销售费用同比下降36.9%至4.4亿元，管理费用短期有粘性，同比下滑4.1%至7344万元 [2] 产品与品牌建设 - 3月携手全球知名华裔设计师推出“中国婚嫁系列珠宝”并登陆巴黎时装周，4月与意大利顶奢婚纱品牌合作完成巴塞罗那婚纱时装周走秀，高级珠宝推出助于扩大DR品牌力 [3] - 与中式浪漫婚嫁融合，推出高端婚嫁黄金系列产品，扩充产品线与目标客群 [3] 盈利预测数据 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|3,682|2,180|1,477|1,665|1,979| |+/-%|(20.36)|(40.78)|(32.25)|12.71|18.87| |归属母公司净利润(人民币百万)|729.24|68.96|310.72|363.90|434.15| |+/-%|(43.98)|(90.54)|350.60|17.11|19.31| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.82|0.17|0.78|0.91|1.09| |ROE(%)倍|10.67|1.04|4.91|6.00|7.40| |PE( )|10.49|110.97|24.63|21.03|17.63| |PB(倍)倍|1.12|1.18|1.24|1.29|1.32| |EV EBITDA( )|1.72|5.53|6.56|6.90|5.46|[5][12] 可比公司情况 |公司代码|可比公司一致预期PE|公司名称|（截至08/30）市值（上市地货币；亿元）|收盘价（上市地货币；元）|PE（x）2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600612 CH|老凤祥|205.94|49.33|10.08|8.86| |600916 CH|中国黄金|147.17|8.76|12.25|10.44| |002345 CH|潮宏基|39.72|4.47|9.68|8.18| |1929 HK|周大福|659.19|6.60|9.03|8.20| |均值| - | - | - | - |10.26|8.92|[9]