报告公司投资评级 - 华夏航空的投资评级为"买入"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 华夏航空2024年Q2实现盈利，归母净利润0.01亿元，看好利用率恢复和补贴扩大驱动业绩增长[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、8.83亿元、12.05亿元，维持"买入"评级[4] 经营数据 - 2024年上半年，华夏航空实现营业收入32.1亿元，同比+45%；归母净利润0.26亿元，扣非归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈[1] - 24Q2，营业收入16.0亿元，同比+36%，归母净利润0.01亿元，同比扭亏，扣非归母净利润-0.03亿元[1] - 24H1，公司ASK、RPK同比23H1分别+42%、+52%，客座率77.86%，同比23年+5pct[2] - 24Q2，公司ASK、RPK同比23Q2分别+37%、+44%，同比19Q2分别+39%、+40%，客座率78.6%，同比23年同期+3.8pct，同比19年同期+0.8pct，旅客量225万人次，同比19年+26%[2] - 截至24Q2末，公司机队规模72架，上半年净增2架[2] 收益分析 - 24Q2，营业收入16.0亿元，同比23年+36%，同比19年+30%；单位ASK收入为0.422元，同比23年-0.3%，同比19年-6.5%；单位RPK收入0.537元，同比23年下降5.2%，同比19年-7.5%[3] - 24Q2，营业成本15.7亿元，同比23年+21%，单位ASK营业成本0.415元，同比23年-12%，主要因为机队利用率提升，同比19年+2%，主要因为油价上涨拖累[3] - 24Q2，单位ASK销售费用、单位ASK管理费用同比分别-3%、-2%；财务费用1.6亿元，同比-53%，主要因为汇兑损失同比减少[3] - 24Q2其他收益约2.7亿元，同比+193%，主要因为政府补贴增加[3] - 应收账款回款情况改善，24Q1、24Q2公司信用减值损失回正为0.23、0.17亿元，系冲回应收款项坏账准备[3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.24亿元、8.83亿元、12.05亿元，公司机队规模扩张增速有望高于行业平均水平，运力增长节奏逐步恢复正常，利用率恢复后业绩有望超预期，维持"买入"评级[4] - 预计2024年下半年民航支线航空补贴将计入报表，华夏教育出表将贡献资产处置收益，增厚业绩[3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为7065百万元、8503百万元、9820百万元，同比+37%、+20%、+15%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为424百万元、883百万元、1205百万元，同比+109%、+36%[5] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.33元、0.69元、0.94元[5] - 预计2024-2026年P/E分别为17.38、8.34、6.11[5]