报告公司投资评级 - 华福证券对久立特材维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 久立特材2024年上半年主营利润同比高增81%，但投资收益拖累总体利润表现，总体归母净利润同比下降9.56%，随着高端产品开拓发展，主营利润有望进一步提高 [2] - 公司持续深化高端化战略，上半年毛利率同比增加1.99pct，核心业务盈利能力有所提高，净利率下降主要受投资收益影响 [2] - 石油化工天然气收入增速近40%，无缝管毛利率同比提高1.15pct [3] - 维持原有预测，预计24 - 26年归母净利润分别为15.80、17.58、19.12亿元，对应PE分别为11.9、10.7和9.8倍 [3] 报告各部分总结 财务数据和估值 |年份|营业收入（百万元）|增长率|净利润（百万元）|增长率|EPS（元/股）|市盈率（P/E）|市净率（P/B）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|6,537|9%|1,288|62%|1.32|14.6|3.0| |2023A|8,568|31%|1,489|16%|1.52|12.6|2.6| |2024E|11,558|35%|1,580|6%|1.62|11.9|2.1| |2025E|12,705|10%|1,758|11%|1.80|10.7|1.9| |2026E|13,763|8%|1,912|9%|1.96|9.8|1.6|[4] 基本数据 - 总股本/流通股本 (百万股)：977.17/954.76 - 流通A股市值(百万元)：18,379.17 - 每股净资产(元)：7.36 - 资产负债率(%)：42.37 - 一年内最高/最低价(元)：26.26/17.21 [5] 资产负债表（单位: 百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|4,313|4,750|5,889|7,054| |应收票据及账款|1,408|1,736|1,783|1,794| |预付账款|222|173|190|205| |存货|2,442|3,430|3,759|4,056| |流动资产合计|8,638|10,452|12,018|13,530| |长期股权投资|1,106|1,128|1,151|1,174| |固定资产|2,577|2,684|2,778|2,811| |在建工程|248|298|248|248| |无形资产|372|409|445|462| |非流动资产合计|4,378|4,598|4,701|4,774| |资产合计|13,016|15,050|16,719|18,305| |短期借款|706|300|300|300| |应付票据及账款|1,380|2,079|2,278|2,458| |合同负债|2,300|2,312|2,287|2,064| |流动负债合计|5,158|5,461|5,678|5,676| |长期借款|68|168|268|368| |非流动负债合计|406|514|622|730| |负债合计|5,564|5,975|6,301|6,407| |归属母公司所有者权益|7,244|8,847|10,165|11,618| |少数股东权益|207|228|254|280| |所有者权益合计|7,452|9,075|10,419|11,898| |负债和股东权益|13,016|15,050|16,719|18,305|[7] 现金流量表（单位: 百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,759|1,029|1,640|1,673| |投资活动现金流|189|-391|-279|-261| |融资活动现金流|-286|-201|-223|-246|[7] 利润表（单位: 百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|8,568|11,558|12,705|13,763| |营业成本|6,325|8,661|9,492|10,242| |营业利润|1,734|1,731|1,924|2,093| |利润总额|1,743|1,730|1,924|2,093| |净利润|1,492|1,592|1,770|1,925| |归属母公司净利润|1,489|1,580|1,758|1,912| |EPS（按最新股本摊薄）|1.52|1.62|1.80|1.96|[8][9][10][11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|31.1%|34.9%|9.9%|8.3%| |归母公司净利润增长率|15.6%|-3.6%|11.1%|9.5%| |毛利率|26.2%|25.1%|25.3%|25.6%| |净利率|17.4%|13.8%|13.9%|14.0%| |ROE|20.0%|17.4%|16.9%|16.1%| |ROIC|22.4%|18.5%|17.7%|16.8%| |资产负债率|42.7%|39.7%|37.7%|35.0%| |总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.8| |应收账款周转天数|44|39|40|36| |存货周转天数|126|122|136|137|[8][11]